Cùng ngày, hai vụ mua lại, hai nỗi lo IPO

Vào ngày 2 tháng 4, OpenAI và Anthropic đều công bố việc mua lại. OpenAI đã mua công ty phát trực tiếp công nghệ TBPN và Anthropic mua công ty khởi nghiệp công nghệ sinh học AI Cofactor Bio với giá khoảng 400 triệu USD cổ phiếu. Cả hai công ty đều đang gấp rút hướng tới IPO vào cuối năm 2026, nhưng danh sách mua sắm của họ chỉ ra những lo lắng hoàn toàn khác nhau.

15 bút so với 3 bút. Đây là số vụ mua lại OpenAI và Anthropic từng hoàn thành trong ba năm qua.

Theo thống kê của Crunchbase, OpenAI đã hoàn thành 15 vụ mua lại kể từ đó 2023, bao trùm bảy lĩnh vực: phần cứng, dịch vụ doanh nghiệp, công cụ phát triển, chăm sóc y tế, bảo mật, truyền thông và tiêu dùng. Sáu chiếc đã được hoàn thành chỉ trong ba tháng đầu năm 2026. Các thương vụ với số tiền được tiết lộ có tổng trị giá hơn 7,7 tỷ USD, trong đó lớn nhất là thương vụ mua lại io, trị giá 6,5 tỷ USD vào tháng 5 năm 2025, công ty phần cứng AI do cựu nhà thiết kế Apple Jony Ive thành lập.

Anthropic chỉ thực hiện 3. Bun thời gian chạy JavaScript đã được mua lại vào tháng 12 năm 2025 để hoàn thiện cơ sở hạ tầng cơ bản cho Claude Code. Theo thông báo chính thức của Anthropic, doanh thu hàng năm của Claude Code đạt 1 tỷ USD trong cùng thời gian mua lại Bun. Vào tháng 2 năm 2026, công ty mua lại Vercept, một công ty khởi nghiệp về sử dụng máy tính, để tăng cường khả năng vận hành tự chủ của Claude. Vào ngày 2 tháng 4, công ty đã mua lại Cofactor Bio để tham gia vào quy trình R&D khoa học đời sống. Mỗi nét tương ứng chính xác với một lớp kỹ thuật trong nhóm sản phẩm của Claude.

Điều đáng chú ý là OpenAI cũng đã có một nỗ lực đạt được thỏa thuận. Vào tháng 5 năm 2025, OpenAI đạt được ý định mua lại công ty biên tập mã Windsurf (trước đây là Codeium) trị giá 3 tỷ USD. Tuy nhiên, theo báo cáo của IT Pro, do điều khoản IP trong hợp đồng với Microsoft, OpenAI đã không thể bảo vệ công nghệ của Windsurf khỏi bị Microsoft mua lại và thương vụ đã đổ vỡ vào tháng 7. Thất bại này cũng phản ánh hạn chế về cấu trúc của mô hình “mua sắm theo chiều rộng” của OpenAI.

Sự khác biệt về mật độ này không phải là ngẫu nhiên. Nó phản ánh cơ cấu doanh thu rất khác nhau của hai công ty và những lo lắng khác nhau mà họ tạo ra.

Cơ cấu doanh thu quyết định hướng mua lại

Theo ước tính của Sacra, doanh thu hàng năm của OpenAI vào tháng 2 năm 2026 sẽ vào khoảng 25 tỷ USD, trong đó khoảng 60% sẽ đến từ phía người tiêu dùng (đăng ký ChatGPT) và 40% sẽ đến từ phía doanh nghiệp. 15,5 triệu người dùng trả phí là cơ sở doanh thu của OpenAI. Đối với một công ty sắp IPO, tỷ lệ người tiêu dùng chiếm tỷ lệ cao có nghĩa là tâm lý của công chúng ảnh hưởng trực tiếp đến câu chuyện định giá.

Điều này giải thích tại sao OpenAI mua TBPN. TBPN là chương trình trò chuyện công nghệ trực tiếp hàng ngày với doanh thu quảng cáo 5 triệu USD vào năm 2025 và mục tiêu hơn 30 triệu USD vào năm 2026, Axios đưa tin. OpenAI vẫn giữ được quyền độc lập biên tập sau khi mua lại và thuê cựu giám đốc điều hành của Postmate, Dylan Abruscato để giám sát việc kiếm tiền từ quảng cáo. Logic của việc mua podcast công nghệ không phải là doanh thu của nó mà là tác động liên tục của nó đến khuôn khổ thảo luận công khai về các chủ đề AI.

Anthropic đưa mối lo ngại của mình theo một hướng hoàn toàn khác. Theo dữ liệu Ramp được trích dẫn bởi Sherwood News, Anthropic hiện có 73% thị phần khách hàng doanh nghiệp mua AI lần đầu, tăng từ 50% 10 tuần trước. Theo SaaStr, khoảng 80% doanh thu của Anthropic đến từ phía doanh nghiệp. Đối với khách hàng doanh nghiệp, việc lựa chọn nhà cung cấp AI là một quyết định có chi phí chuyển đổi cao. Tường thuật IPO của Anthropic cần chứng minh rằng những khách hàng doanh nghiệp này sẽ không bỏ chạy.

Ba động thái được thực hiện trong nửa năm

Hệ số Bio không phải là một thương vụ mua lại bốc đồng. Đặt điều này vào bối cảnh với các phân cảnh hành động của Anthropic trong nửa năm qua và logic rất rõ ràng.

Vào tháng 10 năm 2025, Anthropic đã phát hành Claude cho Khoa học Đời sống, được kết nối với cơ sở dữ liệu nghiên cứu khoa học như PubMed và UniProt, cho phép Claude hỗ trợ đánh giá tài liệu và thiết kế thử nghiệm. Vào tháng 1 năm 2026, Claude for Healthcare được ra mắt tại hội nghị JPM26, đạt được chứng nhận tuân thủ HIPAA và chính thức gia nhập hệ thống y tế. Vào ngày 2 tháng 4, công ty đã mua lại Cofactor Bio để có được khả năng AI toàn diện cho việc phát triển thuốc.

Trong nửa năm, chúng tôi đã nâng cấp từ lớp truy cập công cụ lên lớp truy cập tuân thủ và sau đó đến lớp đường ống R&D. Theo Newcomer, Cofactor Bio mới thành lập được 8 tháng, có chưa đến 10 nhân viên và được sở hữu khoảng 50% bởi công ty đầu tư mạo hiểm Dimension. Anthropic đã hoàn tất việc mua lại với giá khoảng 400 triệu đô la cổ phiếu và Dimension tuyên bố trong một lá thư gửi LP rằng khoản đầu tư có IRR là 38,513%.

Bản thân con số này cho thấy Anthropic không mua doanh thu hay sản phẩm của một công ty mà là một đội ngũ cộng với sự gia nhập ngành. Theo các quan chức của Anthropic và báo cáo của RD World, các công ty dược phẩm như Sanofi, Novo Nordisk, AbbVie và Genmab đã sử dụng các công cụ khoa học đời sống của Claude. Trường hợp của Novo Nordisk đặc biệt điển hình, khi thời gian xử lý tài liệu nghiên cứu lâm sàng đã giảm từ hơn 10 tuần xuống còn 10 phút.

Hai bảng cân đối kế toán, một bảng đếm ngược

Theo báo cáo từ WinBuzzer và The Tech Portal, Anthropic đã thuê Goldman Sachs và JPMorgan Chase dẫn đầu hoạt động bảo lãnh phát hành, với mục tiêu niêm yết sớm nhất là vào tháng 10 năm 2026 và nâng quy mô tài chính lên hơn 60 tỷ USD. OpenAI đang nhắm mục tiêu vào quý 4 năm 2026 hoặc quý 1 năm 2027, với mức định giá đạt gần 1 nghìn tỷ USD. Theo phân tích của Tom Tunguz, nếu OpenAI, Anthropic và SpaceX IPO trong cùng năm, chỉ riêng ba công ty này có thể hấp thụ hơn 3 nghìn tỷ USD thanh khoản thị trường.

Cả hai công ty đều đang thực hiện những điều chỉnh chiến lược cuối cùng trước khi IPO. Theo CNBC, Giám đốc điều hành OpenAI Fidji Simo đã thông báo nội bộ về việc loại bỏ Sora, trình duyệt Atlas, các dự án phần cứng và chức năng thanh toán tức thì, nói rằng công ty "giống như đang đưa ra cảnh báo đỏ" và muốn tập trung vào các sản phẩm dành cho doanh nghiệp và đại lý. Con đường của Anthropic là tiếp tục đi sâu vào các ngành dọc như khoa học đời sống và sử dụng chi phí chuyển đổi ngành để thu hút khách hàng doanh nghiệp.

Theo FinancialContent, ban giám đốc OpenAI lo lắng rằng nếu Anthropic ra mắt công chúng trước tiên, nó sẽ thu hút sự nhiệt tình lâu dài của các nhà đầu tư bán lẻ đối với việc đầu tư vào AI. Định giá của hai công ty chênh nhau hơn 2 lần nhưng lại đang cạnh tranh vì tiền của cùng một nhà đầu tư. Hai thương vụ mua lại được thực hiện trong cùng một ngày, một là mua máy kể chuyện và một là mua lối vào ngành.