BITCOIN TAMBANG NOMOR N
Oleh Zhou, ChainCatcher
Sejak akhir tahun lalu, perusahaan tambang terdaftar telah meluncurkan gelombang pemotongan kolektif。
Cango menjual sekitar 40% saham 4.451 bitcoin pada bulan Februari, Bitdeer membersihkan semua saham bitcoin pada bulan Januari, Riot Platform terjual beberapa kali pada bulan DesemberAku tidak tahuQuarter pertamaSaleYa3778 BTCInti IlmiahSebelumAda rencana untuk menjual sekitar 2.500 bitcoin pada kuartal pertama。
BARU-BARU INI, PERUSAHAAN TAMBANG KEPALA MARA MENGUMUMKAN BAHWA DALAM TIGA MINGGU ANTARA 4 DAN 25 MARET SAJA, PERUSAHAAN TELAH MENJUAL 15,133 BITCOIN, YANG SEKARANG BERDIRI DI LEBIH DARI $1 MILIAR. PADA SAAT YANG SAMA, PERUSAHAAN MENGUMUMKAN PENGURANGAN SEKITAR 15% DARI TENAGA KERJANYAAku tidak tahuSebagai bagian dari transisi strategis untuk perusahaan infrastruktur energi dan digital。
BAHKAN, PENJUALAN BITCOIN OLEH PENAMBANG TIDAK BARU. DI KOTA BERUANG PADA TAHUN 2018 DAN 2022, PERUSAHAAN PERTAMBANGAN JUGA MENGALAMI IZIN SKALA BESAR DAN MENYERAH, MENINGGALKAN PEMAIN YANG LEBIH EFISIEN. HANYA SAJA KALI INI, BUKAN HANYA PENURUNAN HARGA MATA UANG YANG MEMICU PENJUALAN, TETAPI JUGA MEMILIKI LOKASI BARU, PUSAT DATA AI。
I. Tiga motivasi di balik penjualan
Sepertinya salah satu dari merekaPertambanganYaSecara kolektif dijual, tapi terpisahMereka..Motif yang mendasari tidak seragam dan dapat dibagi secara luas menjadi tiga logika penjualan yang berbeda。
Penambangan itu sendiri yang rugi
Yang pertama, dan yang paling cepat, adalah tekanan biaya。
CoinShares, laporan terbaru pertambanganINI MENUNJUKKAN BAHWA BIAYA CASH RATA-RATA YANG DITIMBANG OLEH PERUSAHAAN TAMBANG YANG TERDAFTAR SEKITAR $79,995, SEDANGKAN HARGA PASAR BTC ANTARA $68.000 DAN $7.000, DENGAN KERUGIAN RATA-RATA MENDEKATI $19.000 PER ITEM DAN KERUGIAN KESELURUHAN SEKITAR 21 PERSEN。
Ini bukan lagi masalah margin keuntungan yang sempit, tetapi keberlanjutan arus kas。
LaporanDan..Ini menunjukkan bahwa harga pada bulan MaretInisialPADA SATU TITIK, JATUH KE 28 SAMPAI 30 DOLAR / PH / HARI, DAN ITU RENDAH BARU SETELAH SETENGAH。Pada tingkat ini, kebanyakan mesin aktif akan memiliki harga listrik dasar kurang dari US $0.05 / derajat jika mereka untuk mempertahankan keuntungan kas。Saat iniAku tidak tahuSekitar 15 sampai 20 persen dari seluruh jaringan penambang berada di tepi keseimbangan keuntungan dan kerugian。
Pada saat yang sama, ketegangan geopolitik di Timur Tengah mendorong harga energi dan biaya listrik terus berada di bawah tekanan, variabel eksternal yang menambang perusahaan sendiri tidak bisa mengendalikan。
Dalam laporannya, QCP Group mencatat bahwa ketika harga bitcoin secara signifikan lebih rendah daripada biaya rata-rata pertambangan, tekanan pertambangan jelas dan prioritas likuiditas lebih tinggi daripada strategi penimbunan mata uang。
Dalam konteks ini, yaBagianDalam kasus perusahaan tambang, penjualan bitcoin adalah kebutuhan nyata untuk mempertahankan operasi。
AI MENYEDIAKAN LOGIKA PENDAPATAN YANG LEBIH STABIL
Motivasi kedua, lebih strategis, juga bagian paling tajam dari putaran。
Analisis Bloomberg menunjukkan bahwa, tidak seperti penjualan sebelumnya untuk menutupi biaya, dana yang dijual pada putaran ini sedang direalokasikan untuk kecerdasan buatan。
Di balik iniYaLogika bisnis jelas: pendapatan pertambangan sangat tergantung pada mata uang, sulit untuk menghitung dan harga listrik, sangat volatileAku tidak tahu. SebaliknyaAku tidak tahuInfrastruktur AI lebih dekat dengan sewa jangka panjang, dan Coin Shares melaporkan bahwa itu memiliki margin keuntungan 80 sampai 90 persen dan jangka panjang kemampuan pendapatan。
Lebih kritis, perusahaan pertambangan memiliki sumber daya yang tersedia - kontrak listrik murah, pusat data dibangun, baik-dikembangkan sistem penyebaran heat dan tim transportasi dewasa。
MENURUT BEBERAPA ANALIS, BIAYA PEMBANGUNAN INFRASTRUKTUR TAMBANG BITCOIN DIPERKIRAKAN ANTARA $700.000 DAN $1 JUTA / MEGAWATT, SEDANGKAN INFRASTRUKTUR AI ADALAH ANTARA $8 JUTA DAN $15 JUTA / MEGAWATT, KESENJANGAN BIAYA BESAR YANG SEDANG DIWUJUDKAN OLEH PERUSAHAAN TAMBANG。
Perlu dicatat bahwa ada dorongan tak terduga di balik transisi ini - raksasa teknologi dan lembaga keuangan tradisional。
SebelumAku tidak tahuGoogle telah mengumpulkan lebih dari $5 miliar dalam dukungan kredit dengan memberikan dukungan kredit kepada kewajiban sewa dari Platform Fluidstack AI Cloud, yang telah dijamin dan diperdagangkan saham dalam transformasi AI berturut-turut perusahaan tambang seperti TerraWuf, Cipher Mining, Hut 8; Microsoft telah masuk ke dalam lima tahun $9.7 miliar AI Cloud kontrak layanan dengan tambang IREN; dan Morgan Stanley telah menyediakan IREN Sect dengan $500 juta pinjaman potensial。
Mereka..YaMasuk, untukPertambanganYaTransisi ini telah memberikan dukungan yang jauh lebih kuat modal daripada yang akan dibayangkan。
Sementara ituAku tidak tahuThe Core Scientific, TeraWolf, Hut 8, Cipher dan lain-lain telah berturut-turut ditandatangani besar kontrak AI / HPC, dengan jumlah cumulatif melebihi $70 miliar. CoinSharesLaporanReferensiDALAM KASUS KONTRAK AI / HPC, NILAI PERUSAHAAN PERTAMBANGAN SEKITAR DUA KALI LEBIH TINGGI DARIPADA PERUSAHAAN TAMBANG MURNI, DAN PASAR MENAWARKAN PREMIUM PENILAIAN UNTUK PERUSAHAAN YANG MEMIMPIN TRANSISI。
BAHKAN PERUSAHAAN TAMBANG YANG PALING FINANSIAL DAN PALING SEDIKIT MEMANFAATKAN, SEPERTI HIVE, TELAH MENGAMBIL INISIATIF UNTUK KONTRAK OPERASI PERTAMBANGAN DAN UNTUK MEMPERLUAS KE PUSAT DATA AI. HAL INI MENUNJUKKAN BAHWA TEKANAN DARI TRANSISI TIDAK LAGI MELESTARIKAN EKSKLUSIF PERUSAHAAN TAMBANG YANG SANGAT BERHUTANG BUDI, MELAINKAN PILIHAN ARAH YANG DIHADAPI SELURUH INDUSTRI。
GUNAKAN BTC SECARA PROAKTIF SEBAGAI ALAT KEUANGAN
Logika ketiga relatif cerdas dan paling proaktif。
BEBERAPA PENAMBANG MEMILIH UNTUK MENJUAL BTC, BUKAN KARENA TEKANAN BISNIS, TETAPI SEBAGAI ALAT UNTUK MENGOPTIMALKAN NERACA MEREKAAku tidak tahuSepertiMARAAku tidak tahu. Praktek ini untuk membeli kembali obligasi dikonversi sebelumnya dikeluarkan pada diskon kurang dari nilai nominal mereka dari hasil yang menyadari, baik mengurangi ukuran beban dan mengurangi risiko potensi pembesaran ekuitas。
UNTUK JENIS TAMBANG INI, PERAN BTC PADA NERACA KEUANGAN TELAH BERUBAH DIAM-DIAM DARI JANGKA PANJANG MEMPERTAHANKAN KEPERCAYAAN SIMBOLIS KE ASET STRATEGIS YANG DAPAT DIKERAHKAN SECARA FLEKSIBEL。
Selain itu, kategori yang relatif langka penjual muncul di putaran penjualan ini: Amerika berdaulat。
Ada di rantaiTHE BTC HOLDHOUSE DARI PEMERINTAH KERAJAAN BHUTAN TELAH JATUH OLEH SEKITAR 66 PERSEN DARI PUNCAKNYA PADA AKHIR 2024, DAN TRANSFER TUNGGAL TELAH MENINGKAT MENJADI $35 JUTA KE $45 JUTA MARET, DAN KECEPATAN PENJUALAN TERUS MEMPERCEPAT。
TIDAK SEPERTI BTC, YANG DIAKUMULASI MELALUI PEMBELIAN PASAR DI SEBAGIAN BESAR NEGARA-NEGARA, BHUTAN 'S HOLD- UP BERASAL DARI YANG HIDROPOWER DAN PERTAMBANGAN OPERASI, DAN INI BESAR SKALA PENGURANGAN MUNGKIN BERHUBUNGAN DENGAN PERSYARATAN PENDANAAN UNTUK PROYEK-PROYEK PENGEMBANGAN NASIONAL. HAL INI JUGA MERUPAKAN SALAH SATU REKAMAN TERBESAR PENGURANGAN BITCOIN PEMERINTAH DALAM SEJARAH。
TIGA LIPATAN LOGIKA -- KERUGIAN PERTAMBANGAN, TRANSISI AL, OPTIMASI UTANG, DAN TEKANAN PENJUALAN TINGKAT TINGGI -- - MARKET MENGALAMI TEKANAN PASOKAN STRUKTURAL DARI BERBAGAI ALAM DAN ORIENTASI. IMAN TAMBANG BITCOIN SEDANG DIBENTUK ULANG OLEH LOGIKA BISNIS YANG LEBIH REALISTIS。
IISaat kita pergi, kita lanjutkan
TentuAku tidak tahuPembongkaran tidak setara untuk membersihkan, dan sisa penyimpanan dan mengikuti strategi dari berbagai perusahaan tambang menunjukkan divisi yang sangat berbeda。
Tiga jalan, tiga pilihan
Jalan pertamaTerus menggaliAku tidak tahu。
Atas nama CleanSpark, HIVE. Tidak ada narasi transisi AI, tidak ada utang berlebihan, mengandalkan kombinasi harga listrik rendah, generasi baru penambang dan leverage rendah untuk memenangkan industri keluar. Logikanya adalah ketika kapasitas biaya tinggi ditarik, keuntungan kapasitas unit dari penahanan tambang akan meningkat。
CleanSpark telah menyatakan bahwa, pada tingkat saat ini menghitung harga, itu "tidak ekonomis wajar" untuk melanjutkan large skala besar dalam bitcoin, tetapi perusahaan masih memilih untuk tetap industri utama dan bertaruh bahwa siklus akan mundur。
DikenalEnkripsiRAJAOLRubah biruDicatat bahwa penambang telah menyerah hampir setiap kali dalam sejarah setelah membagi, sementara lebih efisien pemain sering ditinggalkan dan menerima bagian yang lebih besar dari putaran berikutnya rebounds。
Untuk jenis perusahaan tambang ini, adherence untuk pertambangan tidak keras kepala, tapi agak percaya pada pola siklus。
Cara keduaDua kaki berjalanAku tidak tahu。
Atas nama Mara, IREN, Riot. Mempertahankan BTC yang besar, mensinkronkan tata letak Al / HPC, untuk memungkinkan fluktuasi siklik dalam pendapatan pertambangan dari stabilitas relatif operasi AI。
Perusahaan tersebut pada dasarnya berurusan dengan masalah alokasi aset, jawabannya bervariasi dari perusahaan ke perusahaan, tetapi logika intinya adalah bahwa dua garis bisnis saling mendukung dan menyebarkan risiko tunggal。
Cara ketigaPERGANTIAN PENUH KE AIAku tidak tahu。
Atas nama Core Science, TerraWolf, Cipher. BTC telah ditarik dari posisi aset inti dan pertambangan secara bertahap menjadi bagian dari operasi pusat data。
CoinShares memperkirakan bahwa pada akhir tahun 2026, pendapatan AI dari beberapa perusahaan tambang mungkin setinggi 70 persen, sedangkan pembagian pendapatan pertambangan dapat menurun dari sekitar 85 persen di awal 2025 menjadi kurang dari 20 persen. Perusahaan-perusahaan ini masih merupakan pertambangan nominal dan pada dasarnya menjadi operator infrastruktur AI yang dimulai dengan pertambangan。
Ini adalah jalan potensialYaRisikoYaAku tidak tahuTRANSFORMASI ASET BERAT MEWAKILI BEBAN UTANG YANG BESAR, DAN BEGITU AI MEMBUTUHKAN DINGIN, KEDUA UJUNG BISNIS AKAN BERADA DI BAWAH TEKANAN。
YaYaTampilanCatatanJaminan kredit Google struktur melalui Fluidstack sebenarnya menciptakan sangat berkonsentrasi counterparty risk-- - Seluruh rantai arus kas bergantung pada Fluidstack sebagai tengah, dan struktur ini akan menjadi tunggal-titik kegagalan sekali perubahan pasar sewa AI secara signifikan。
HARGA BTCKeputusanMereka..YaTakdir
JALAN MANAPUN YANG ANDA PILIH, AKHIRNYA MENUNJUK KE VARIABEL YANG SAMA: ARAH HARGA BTC。
CoinShares memberikan tiga skenario:
♪JIKA BTC PULIH MENJADI $100.000 PADA AKHIR 2026, HARGA KALKULATOR AKAN NAIK KEMBALI MENJADI SEKITAR $37 / PH / HARI UNTUK MENGEMBALIKAN KEUNTUNGAN PERTAMBANGAN DAN KESELURUHAN TEKANAN PADA INDUSTRI AKAN MEMUDAHKAN
♪Jika terus jatuh di bawah $80.000, mahal penambang akan mempercepat izin mereka dan pola tradisional pertambangan dan menunggu pasar ternak akan menjadi semakin tidak berkelanjutan
♪JIKA TINGGINYA SEJARAH TERLAMPAUI, HARGA KALKULATOR MUNGKIN MELAMBUNG HINGGA $59 / PH / HARI, INDUSTRI AKAN MEMASUKI SIKLUS EKSPANSI BARU。
Menggabungkan komentar
Secara keseluruhanHanya ada dua jenis akhir bagi perusahaan tambang: pemulihan mata uang dan kembali ke bisnis utamanya, dan apa yang sekarang adalah catatan kaki sejarah siklus, atau hargaSedang berlangsungSEJUMLAH PERUSAHAAN TAMBANG TELAH MENYELESAIKAN TRANSISI KE IDENTITAS PUSAT DATA AI DAN MODEL PERUSAHAAN TAMBANG DAN STOCKING KOIN MENUNGGU PASAR TERNAK MENJADI LANGKA DALAM INDUSTRI INI。
Tapi..Aku tidak tahuAda juga pertanyaan di luar logika bisnis transisi ini yang layak untuk ditanyakan. Pertambangan bukan perusahaan biasa, dan investasi yang terus-menerus dalam komputasi adalah anggaran keamanan dari jaringan Bitcoin。
Sazmining CEO Kent HalliburtonTsangUntuk menjadi tumpul, perusahaan-perusahaan ini "menyerahkan kontrak kekuasaan, tanah dan infrastruktur untuk Microsoft dan Google dalam pertukaran untuk menyewa cek, pindah dari melindungi jaringan Bitcoin untuk melindungi ruang hanggar untuk penyedia layanan awan yang sangat besar"。
Ketika pertambangan tidak lagi menghasilkan keuntungan ekonomi yang cukup, keputusan komersial rasional - membuat sumber daya transfer alami; tetapi jika tren ini terus menyebar, yang akan menanggung biaya jangka panjang untuk mempertahankan keamanan jaringan Bitcoin harus dihadapkan。
Sejarah mungkin telah memberikan jawaban atas pertanyaan ini。
Jaringan Bitcoin telah mengalami beberapa large- skala besar penambang 'bersih-up, dan setelah masing-masing, telah beroperasi dengan efisiensi yang lebih besar。
Tapi kali ini, para penambang pergi, tidak hanya mematikan mesin。
Waktu telah berubah。
