Galaxy Digital (GLXY) 연구 : Web3 기관 서비스 제공 업체는 AI 데이터 센터와 혼합

1. 명세 연구의 개요

Galaxy Digital (GLXY)는 암호화 된 금융 및 AI 컴퓨팅을 통해 하이브리드 플랫폼입니다. 세계 시장 (전환, 마케팅 및 암호화 투자 은행); 자산 관리 및 인프라 솔루션 (수입 관리, 권고, 호스팅 및 자체투자); 3AI 데이터 센터 및 컴퓨팅 인프라 (Helios 캠퍼스)。

지난 3 년 동안 갤럭시는 암호화 된 겨울에서 다 비즈니스 신화 성장에 이르기까지 도약했습니다. 2025의 3 분기에, 조정 된 Maori에 $ 730 만이 얻은 후, 암호화 된 treasury (Digital Asset Treasury Company)의 높은 추세에 의해 구동 및 80,000 BTC의 판매에 의해, 자산 관리 및 선구적인 사업 AUM 도달 $9 십억, 선구는 크기로 $6.6 억 이상, 연간 관리비 초과 $40 만, Helios 광산은 완전히 AI 계산기 공원으로 변환 된 반면, 15 년 연속 계약으로 연간 매출액을 갖는다。

GLXY의 금융 성과는 매우 휘발성 였고 암호화 시장에서 크게 영향을 받았다. 2022 년에 거의 1 억 달러를 잃었으며 2023 년에 이익을 잃고 2024 년에 7 억 달러에 달했습니다. 2025년 상반기에 1회 하락에도 불구하고, Q3 단층 이익은 암호화 시장의 전반적인 충격의 얼굴에서 505백만 달러의 혁신 기록을 기록했습니다, EBITDA의 뜻깊은 상승으로 핵심 사업 탄력에 있는 증가를 보여주었습니다。

valuation의 관점에서, 우리는 SOTP (세분화 방법) 프레임 워크를 사용합니다 : 갤럭시 's 디지털 자산 금융 서비스의 세그먼트 배율은 $ 7.7 억이었다; AI 's 컴퓨팅 인프라의 세그먼트는 $ 8.1 억에 가치, 총 $15.8 억, 그리고 그물 자산의 총 배율은 약 $19.4 억이었다. 갤럭시의 현재 시장 가치는 $ 10.1 억이며, 이는 우리의 세그먼트 가치에서 48 % 할인을 나타냅니다. 이것은 이러한 기업 투자자가 채택 한 보수적 인 평가 전략으로 인해 산업 사이클 변동 (현재 암호화 사이클의 관점에서 높은) 및 비즈니스 변화 과제 (합금 작업의 26 년 시작되는 배달)。

PS: 이 종이는 그 간행물의 시간으로 반영의 기간을 나타냅니다, 미래 변화의 가능성, 전망의 높게 주제적인 성격 및 사실에 있는 과실, 자료 및 이유의 가능성, 투자 제안이 아닌 모든, 그리고 동료와 독자에 의하여 비판 및 더 탐험을 환영하십시오。

2. 명세 운영 및 제품 라인

Galaxy Digital은 2018 년 Michael Novogratz에 의해 설립되었으며 전 Wall Street 스타 투자자. Novograd는 요새의 파트너이자 매니저, 잘 알려진 헤지 펀드였습니다"3 코어 블록"::글로벌 시장(글로벌 시장, 거래, 파생, 투자 은행 및 대출 서비스 포함)자산 관리 및 관련 인프라 솔루션), 3데이터 센터 및이름 *영업 시간(이전 Bitcoin 광산 및 지속적인 AI/HPC 고성능 컴퓨팅 인프라를 포함한 데이터 센터). 다음은 비즈니스 모델, 최신 개발 및 주요 제품 라인의 기여의 상세한 고장입니다。

2.1 글로벌 시장

운영 내용 및 정의

글로벌 시장 운영, 기관 중심의 디지털 자산 거래 및 관련 금융 서비스, 소득의 핵심 소스입니다. 모듈은 두 가지 주요 세그먼트로 구성됩니다. 판매자의 거래 (프랑스 무역) 및 투자 은행. 판매자 ' s 거래 팀, 암호화 된 시장의 시장자 및 액체 공급자로서, 서스펜션 및 파생 상품에 1,500 개 이상의 대가 거래 서비스를 제공 하 고 지원 100 + 주류 암호화 자산 거래. 동시에, Galaxy는 디지털 자산 모기지 대출, 오프 사이트 벌크 브로커 및 구조화 수익 제품 운영을 수행하기 위해 규제 기관 고객을위한 레버리지, 헤지 및 즉각적인 유동성 솔루션을 제공 할 수 있도록 규제 된 엔티티티티티티를 사용합니다. 마이너, 재단 및 기타. 예를 들어, 투자 은행 팀은 블록 체인 및 암호화 산업에 대한 전문 금융 자문 서비스를 제공합니다. M & As 컨설턴트, 주식 및 채무 금융 배열, 개인 유통 등 디지털 자산 부문에서 기업을 돕기 위해 전통적인 자본 시장에 연결할 수 있습니다. 이 일련의 서비스는 Galaxy가 Wall Street Bank 표준과 유사한 통합 금융 솔루션을 제공하여 암호화 된 금융 환경의 진화 요구를 충족시킵니다。

핵심 개발 경험

• 2018-2019 :Galaxy Digital은 2018 년에 설립되었으며, "Wall Street으로 암호화하고 벽 거리를 암호화로 도입했습니다." 초기 단계는 거래, 관리 및 투자를 다루는 본격적인 플랫폼을 구축하고, 기관 클라이언트 기반이 신속하게 구축되었습니다。
• 2020년:Galaxy는 M&As를 통해 거래를 극적으로 확장합니다두DrawBridge 대출 및 전문 마케터 블루 파이어 캐피탈은 2000 년 11 월에 인수되어 오프 사이트 대출, 선물 파생 및 양자 마케팅 분야에서 자신의 능력을 향상시킵니다. 이 활성화 된 갤럭시 's 거래 풍경은 빠르게 레버리지 대출, 오프 사이트 옵션, 구조화 된 도구와 같은 고급 제품을 확장하고 OTC 연간 매출을 $ 4 억 이상으로 올리고 활성 라이벌 거의 200에。
• 2021년:회사는 Damien Vanderwild, 전 Goldman Sachs와 같은 수석을 임명했으며 M & As 및 financing 컨설팅 서비스를 제공하는 암호화에 중점을 둔 투자 은행 부문을 설립했습니다. 같은 해에 갤럭시는 Vision Hill Group (Digital Assets Investment Adviser and Encryption Fund Index Provider)를 인수하여 제품 라인을 풍부하게하여 기금의 제품 및 데이터 분석 능력을 보충합니다. 거래 측면에서 Galaxy Digital Trading 팀은 GalaxyOne 통합 거래 플랫폼 (통합 거래, 대여, 호스팅 하나)을 개발했으며 1 년 동안 핵심 기술 프레임 워크를 완료했으며 통합 된 기업 서비스 포털의 후속 발사를위한 접지 워크를 놓았습니다。
• 2022년:Galaxy의 글로벌 시장 운영은 암호화 시장이 감기에 들어가는 사실에도 불구하고 꾸준히 확장했습니다. 4 분기에는 100 개 이상의 디지털 자산에 대한 지속적인 시장과 유동성 지원을 제공하는 930 +로 증가했습니다. 투자 은행 측에서 팀은 업계를 통합하고 주요 거래의 수에 참여할 수있는 기회를 압수했습니다. 예를 들어, Amberdata에 의해 구입 한 Genesis Volatility에 대한 재정 자문으로 CoreWeave의 컨설턴트로 Magnetar Capital 전략적 투자를 소개합니다. 그것은 언급 가치가있다, 2022의 끝에서, 갤럭시 자체가 Helios 광산을 인수했을 때 ( 나중에 데이터 센터 섹션에서 정렬), 투자 은행 부문도 제공 무역 자문 지원, 내부 시너지를 반영。
• 2023년:시장의 점차 회복과 함께, 갤럭시 글로벌 시장 운영은 강력하게 반향. 같은 해에 갤럭시는 아시아, 중동 및 다른 곳에서 운영 범위를 확장하기 위해 계속, 팀은 홍콩과 싱가포르에서 지역 기관 클라이언트 (가족 사무실, 기초 등과 같은)를 봉사하는 팀을 설립. 투자 은행 부문은 2023년 상반기에 활동하고 있으며 멀티 비즈니스 M & As 및 financing에 참여했습니다. 예를 들어, 컨설턴트 (구매자)로 GK8를 암호화 호스팅 회사로 연결하고 일부 광산 회사의 재편화 프로젝트에 참여했습니다. 암호화 산업은 1 년 동안 변동을 계속했지만, 갤럭시 글로벌 시장 블록은 더 다양한 비즈니스 모델 (이자 수익, 시장 차별, 상담 수수료 등) 때문에 전통적인 암호화 교환보다 더 안정적인 소득 곡선을 보였습니다。
• 2024년:갤럭시 디지털 자산 시장은 올해의 따뜻한 온난화 경험, 기업 글로벌 시장 운영 기록 실적. 전년 대비 $ 215 백만에 달하는 거래 및 컨설팅 수익. 이 금액 중 Q4는 단수 수익으로 $ 6.8 백만을 실현 (Q3 + 26 퍼센트에 비해). 성장은 주로 활성 파생 거래 및 기관 대출에 대한 강한 수요로 인해 – 현재 시즌 동안, 오프 사이트 파생물과 신용 작업에서 극적인 증가가있을 때, 반대 거래의 56 퍼센트 라운드 업 및 평균 대출 책 크기에서 증가 $861 백만, 기록 높은. 2024 년 말에, 은하의 총 수는 1328 년에 서 있었다, 이전 해에 상당한 증가. 투자 은행과 관련하여, 갤럭시는 2024년 단일 계약 트랜잭션을 완료했으며, Q4는 공인 판매자 인 Bitwise에 단독 금융 자문으로 행동하고 Thunder Bridge Capital을 지원하여 상장 (SPAC 트랜잭션)에서 Coincheck와 합병합니다. 이 거래는 갤럭시에 상당한 비용 수익을 가져와 암호화 된 거래 시장에서 명성을 통합。
• 2025년:2025년 디지털 자산 시장에서 강력한 리바운드를 입력하면 ETF, Galaxy Global 시장 운영과 같은 좋은 기대에 의해 구동될 것으로 예상됩니다. 2025의 3 분기에, 갤럭시 글로벌 시장 부문은 조정 된 마오리에서 $ 295 백만의 단일 시즌을 생성, 432 퍼센트에 의해 이전 분기에서 급격히 상승, 기록 높은. 기업 거래의 총량은 140 퍼센트로 증가했으며, 가장 높은 수준의 시장 성장률보다 잘 도달했습니다. 탁월한 운영 중 하나는 은하의 신뢰는 80,000 비트 코인을 판매하는 (일부 $9 십억 엔) 큰 기관에, 크게 분기 별 거래에 기여 한 단일 거래. 두 가지 주요 ETH 통화 회사에 의해 ETH의 인수, BMNR 및 SBET, 또한 갤럭시를 통해 일어났다. 동시에, 갤럭시의 기관 대출 운영은 급속하게 확장, 미국 $의 평균 Q3 대출 균형 17.88 억, Q2 이상 60 %의 증가, 더 많은 기관이 갤럭시를 통해 안전한 신용 금융을 찾고 있다는 것을 나타냅니다. 투자 은행 측에서, 은하는 Q3를 위해 완료된 시장 금융을 위한 현재 창을 압수했습니다 앞으로 기업 $1.65 억 PIPE 개인 기금 모금 (공매 대리인 및 금융 컨설턴트로) 및 Talos에 동전 미터의 유일한 재정 고문으로 행동했습니다. 이 중량 거래는 Galaxy 's를 디지털 자산 투자 은행 운영의 선두 위치에 설치했습니다. 올해, 암호화 통화 주식 회사의 파에서, 시장 예측 갤럭시 글로벌 시장 운영 이전 년보다 훨씬 높은 수준의 소득과 수익성을 달성 할 것으로 예상。

재무제표 및 공개 보고서 요약 (2023-2025)

수익과 이익:시장이 곰 시장의 끝에 있었기 때문에 2023 년 전체 기록 된 손실로 갤럭시, 그러나 세계 시장 세그먼트는 올해의 두 번째 절반에서 향상. 2024 년 글로벌 시장 운영은 기업 성능의 주요 드라이버가되었습니다. 1 년 간 계약 거래 및 컨설팅 수익은 2 억 달러, 2022 달러에 비해 상당한 증가 (시장 다운턴 후 2022 만 달러). 파생물과 정량 거래의 주식이 증가하고, 이자 소득은 차용으로 증가했습니다. EBITDA는 2024년 글로벌 시장 진출 후 100억 달러를 넘어 운영 레버리지를 강조했습니다. 2024 Q4 단일 시즌 글로벌 시장 수익 $68.1 백만, 직접 시즌 동안 surplus에 회사의 그물 이익을 구동. 2025 Q3에 의해, 은하는 디지털 자산 가동 (를 포함하여 세계적인 시장 및 자산 관리)가 EBITDA에 단일 시즌 조정에 있는 $250 백만을 달성한 것을 보고했습니다, 세계적인 시장은 매우 공헌했습니다. 글로벌 시장 세그먼트는 시즌 동안 $ 295 백만에 의해 재구성되었습니다. 이것은 소 시장 조건 하에서 갤럭시 트랜잭션의 높은 수익성과 탄력을 반영합니다. 2025년 1분기 첫 3분기 기업 전체 순이익이 여전히 자신의 투자의 변동성에 영향을 미쳤습니다. (예 : Q1은 디지털 자산의 하락에서 겪었지만 핵심 작업의 성장 추세는 매우 견고했습니다. 2025 Q3 금융 진술에서 관리는 GalaxyOne 플랫폼이 완전히 온라인 및 더 많은 기관 고객 액세스로 기업 거래 관련 매출에서 더 많은 성장을 기대합니다. 동시에, 글로벌 시장 운영의 비용 절감 비율은 감소했습니다 (이동 효율성 증가), 회사에 상당한 레버리지 이익을 가져다。

2.2 자산 관리 및 인프라 솔루션 (Assembly Management & 인프라 솔루션)

운영 내용 및 정의

자산 관리 및 인프라 솔루션은 Galaxy Digital과 통합되어 있습니다디지털 자산 투자 관리·블록 체인 인프라 기술 서비스둘 다 가동은 세계적인 시장 세그먼트에 중요한 보충입니다。

예자산 관리다른 한편, Galaxy는 Galaxy Assembly(GAM)을 통해 기관 및 대상 투자자에게 다양한 암호화 자산 투자 제품을 제공합니다. ETF / ETP (exchange-traded 제품)은 Bitcoin, ETF와 같은 단일 자산을 포함하여 전통적인 기관과 협력하여 발행 된 e.g. ETF / ETP (exchange-traded 제품) 및 블록 체인 산업의 대상 ETF와 같은 ETF와 같은 단일 자산을 포함하여 전통적인 기관과의 협력으로 발행되었습니다. 2) 개인 기금 제품 : 적극적으로 관리 된 헤지 펀드 (Alpha 전략), 벤처 캐피탈 펀드 (Grad Interactive와 같은 블록 스타트에 포함), 암호화 인덱스 펀드 및 펀드의 펀드는 투자자에게 위험에 대한 노출을 제공합니다. Galaxy는 디지털 자산 지수 건설, 재무 관리 및 공동투자 (SPV) 기회와 같은 기관 고객에게 맞춤형 암호화 투자 서비스를 제공합니다. 2025년 3분기 기준으로 갤럭시(AUM)이 관리한 자산의 크기는 15개 이상의 ETF 및 대안 투자 전략 제품을 덮는 9억 달러에 가깝습니다. 이 크기는 세계에서 가장 큰 암호화 자산 관리자 중 하나입니다。

예인프라 솔루션제품정보제품정보다른 한편, Galaxy는 자체 기술 및 운영 경험을 사용하여 블록 체인 네트워크에 대한 기본 기술 서비스와 호스팅 솔루션을 제공 할 수 있습니다. 이 포함, 간 별, 두 개의 주요 모듈: Custody and Staking. Glaxy GK8 플랫폼은 2023 년에 인수되었으며, 기관 수준의 디지털 자산 자체 보호 기술을 제공하며 고객이 콜드 지갑 및 MPC (다중 컴퓨팅) 호스팅 프로그램을 통해 암호화 자산을 안전하게 보호합니다. GK8 기술은 또한 DeFi 프로토콜, 토큰화 배포 및 NFT 호스팅 참여를 포함하여 다양한 기능을 지원하며, Galaxy는 기관 클라이언트를 위해 "원 스톱"디지털 자산 인프라 (예 : 토큰 배포 플랫폼)을 제공합니다. 선구적인 운영과 관련하여 Galaxy는 이달의 escrow 및 pledge 서비스를 제공하는 전용 블록 체인 인프라 팀을 설치했습니다 (서비스로 스테이킹). 이 팀은 검증 노드의 세계적인 네트워크를 운영하며 Ether, Solana 등 여러 주류 POS 블록 체인을 지원합니다. 고객은 암호화 자산을 네트워크 검증에 위탁하는 데 도움을 줍니다. Galaxy 's pledge 서비스는 기관적으로 안전하고 유연합니다. Anchorage, Bitgo, Zodia, 고객 신뢰 자산과 같은 규정 준수 custodians와 통합하여 한 손으로 쉽게 의도 할 수 있습니다. 다른 한편, Galaxy는 고객이 토큰과 자본 효율성을 개선하기 위해 collateral financing과 같은 혁신적인 기능을 제공합니다. 또한, Galaxy는 Galaxy Ventures와 같은 분야의 고품질 블록 체인 및 계약에 투자하는 자영업에 종사하고 있습니다. 2022년 말까지, 회사는 100개 이상의 관련 회사를 투자했습니다 (145의 투자). 이러한 전략적 투자는 갤럭시에 잠재적 인 재정적 수익을 가져왔다 및 기업 영향의 확장 및 산업 내 협력 네트워크 (예 : Block.one, Bitgo, Candy Digital과 같은 잘 알려진 프로젝트에 갤럭시 초기 투자). 일반적으로 자산 관리 및 인프라 솔루션 모듈은 갤럭시를 사용하여 업계 체인을 수직으로 확장 할 수 있습니다. 자산 관리는 하단 업 기술을 관리하기 위해 "두 바퀴 드라이브"서비스 클라이언트。

핵심 개발 경험

• 2019-2020 :Galaxy는 기존 금융 기관과 협력하여 암호화 된 투자 제품을 배포합니다. 2019에서, 갤럭시는 캐나다 CI 금융과 협력하여 CI 갤럭시 비트 코인 펀드 ( 토론토 증권 거래소의 Bitcoin Fund)를 북미 최초의 공개적으로 자금 조달 된 비트 코인 투자 제품을 출시했습니다. 2020 년 CI 갤럭시 비트 코인 ETF는 비트 코인 ETF의 차세대 최소 관리 수수료 중 하나로 출시되었습니다. 이러한 협력을 통해 갤럭시는 암호화 제품의 공개 컬렉션의 개척자로 상태를 설립했습니다。
• 2021년:55,000원Vision Hill Group (Data Asset Investment Adviser and Asset Management, New York, Headquarters)의 월간 Galaxy Takeover는 후자의 팀과 제품을 가져 오는 (암호화 된 헤지 펀드 인덱스, 데이터 플랫폼 VisionTrack, 암호화 된 자금 등) 플래그 아래. 인수 완료시, 갤럭시 펀드 관리 플랫폼은 데이터 중심 투자 결정 지원 및 더 나은 펀드 제품 라인을 제공 할 수 있습니다. 같은 해에, 갤럭시 어셈블리 관리 부문은 갤럭시 액체 알파 펀드의 출시와 같은 활성 관리 제품을 확장하기 위해 계속, 그리고 연간의 끝에 관리 자산 약 $2.7 억 (연말에 $407 백만 상당의 증가)。
• 2022년:사이트맵Galaxy는 브라질에서 가장 큰 개인 은행 중 하나와 전략적 협력을 발표했다, Itaú 어셈블리 관리, 브라질 시장에서 디지털 자산 ETF 제품의 시리즈를 개발하기 위해. 최초의 협력 제품 인 IT Now Bloomberg Galaxy Bitcoin ETF는 2022 년 말에 시작되었으며 브라질 투자자를위한 지역 교환을 통해 비트 코인을 열었습니다. 갤럭시 관리는 암호화 시장의 환경 영향에 의해 크게 영향을 받았다, 그리고 관리의 규모 감소 (AUM $1.7 십억 2022 년 말에, 14 퍼센트는 이전 년에서 감소), 하지만 기업 전략에 초점을 맞추고 “가장 효과적인 전략”: 갤럭시 인터랙티브 펀드, 예를 들어, 성공적으로 여러 게임 / 혁신에 투자를 완료, 액체 알파 힌지 펀드는 어려운 시장 조건에도 불구하고 그물 리퀴즈를 달성。
• 2023년:2 월, 갤럭시는 약 $ 44 백만의 거래 가격으로 은행 Celsius 네트워크에서 GK8 디지털 자산 신뢰 플랫폼을 성공적으로 경쟁 ($ 15 백만의 원래 Celsius 구매 가격 아래). GK8 팀은 거의 40 명 (최고의 암호화 보안 전문가 포함) 텔아비브의 새로운 연구 및 개발 센터 구축하기 위해 갤럭시에 공식적으로 통합되었습니다. GK8 특허 기술에는 오프라인 냉동 무역 및 멀티-컴퓨트 (MPC) 열 은행이 포함되어 있으며, 기관은 연결되지 않은 환경에서 체인 거래를 서명 할 수 있으며 자동화 된 다중 서명 호스팅 운영을 허용합니다. 이 인수는 안전 호스팅, 권고 및 DeFi 액세스와 같은 인프라의 Galaxy의 강점을 크게 강화했으며 CEO Novogratz가 "금융 플랫폼의 전체 범위를 제공하는 중요한 단계"라고 설명했습니다. GK8은 GalaxyOne 플랫폼에 지속적으로 통합되어 있으며, Galaxy의 중요한 도구로 기관 고객에게 자율 자산 관리를 제공합니다. 갤럭시 자산 관리 운영은 또한 2023 년 하이라이트를 특색짓습니다: 한 손으로, 갤럭시는 FTX 투자 팀에 컨설턴트로 고용되어 FTX 포트폴리오를 분해하는 데 도움이되는 FTX 포트폴리오에 고용되었습니다, 이는 갤럭시에 대한 추가 오버 헤드 수익과 평판 증가로 결과; 다른 한편으로, 시장의 반향과 함께, 갤럭시 AUM은 올해의 두 번째 반에 하단 연락처로 반환, Q4에 도달 ~3 억. 2023년 말에 Galaxy는 업그레이드된 관리 플랫폼 브랜드 “Galaxy Assembly Management & Infrestructure Solutions”의 출시를 발표했습니다. 전통적인 관리 및 블록 체인 기술 서비스를 통합하고 차별화 된 포지셔닝을 강조합니다。
• 2024년:올해, 갤럭시 자산 관리 및 블록 체인 인프라 운영은 빠르게 성장하는 복도를 입력했습니다。세븐Galaxy는 Ether Workshop의 수석 엔지니어인 Thorsten Behrens가 만든 블록 노드 연산자인 Crypto Manufaktur (CMF)의 자산을 인수했습니다. CMF는 Taifung 노드에서 배포 및 예측 인프라를 자동화하는 것을 전문으로 한 즉시 Taifeng pledged 자산 액세스의 상당액의 약 1 억 달러를 추가했습니다 (Gradding Galaxy total pledge size to $ 3.3 billion). CMF 핵심 팀은 Galaxy에 합류하여 Taifung pledge 및 Oracle 데이터 서비스의 영역에서 회사의 기술 축적을 가속화했습니다. 서약 사업은 2024 년 갤럭시의 가장 큰 하이라이트 중 하나가되었다 : 상하이 워크샵의 업그레이드에서 혜택을받은 갤럭시 서약 자산은 1 년 말부터 2 억 달러까지 급격히 상승했으며, 1 년 말에 42.35 억 달러에 불과했습니다. 거의 17 배 증가 (M & As 및 유기 성장에서 나머지는 1 억). 회사는 시장 수요에 응답하고 각종 주류 custodians로 일하는 것을 계속합니다:두월 갤럭시는 BitGo에 대한 통합 서약 서비스 제공 업체가되었습니다. BitGo는 Galaxy 노드와 서약을 권고하고 Tripartite 대출에 대한 권고 된 자산을 사용합니다8개Galaxy는 Zodia Custody (Slags Bank of Slags에 의해 지원되는 기관 custodian)와 협력하여 유럽 고객을 위한 규정 솔루션을 제공했습니다. 또한 Fireblocks, Anchorage Digital과 기술 통합이 확장되었습니다. 이 이니셔티브는 Galaxy pledge 서비스에 대한 배포 채널을 크게 확장했습니다。
• 2025년:2025년 시장에서 시장과 규제 환경이 점점 더 분명해졌을 때, 갤럭시 자산 관리 및 인프라 블록은 크게 발전했습니다. Q3 2025년, 은하는 구획을 위한 $23.2 백만의 단 하나 시즌 조정, Q2에 44의 증가, 가동의 확장을 반영하는 것을 보고했습니다. 성장의 주요 드라이버는 현재 시즌 동안 $ 2 억 이상의 순 새로운 유입이며, 대형 디지털 자산 보유자로부터 다년 신뢰를 포함하는 소스입니다. 이 기관 (예 : 암호화 프로젝트 재단, 상장 회사의 재무, 등)은 관리 및 권고에 대한 갤럭시에 자산을 전송하고 연간 $ 4.5 억 + 자산의 누적 기여를 공개했다. 갤럭시는 “디지털 자산 treasury 아웃소싱”, 즉, 프로젝트 파티 또는 기업은 강력한 가치를 더 달성하기 위해 암호화 자산 예비를 관리하는 데 도움이. 결과적으로, 갤럭시 AUM은 거의 $ 9 억에 상승, 의약 자산은 $ 6.61 억에 달하는, 두 배 교차 기록。10대월~금29 ·Galaxy는 Coinbase Prime과 서약 사업 통합 완료를 발표했다. Coinbase의 엄격한 서약 서비스 제공 업체 중 하나가되었습니다. 이 협업을 통해 Coinbase 기업 클라이언트는 Galaxy 's 고성능 검증 노드 네트워크에 대한 원활한 액세스를 가지고 있으며, Galaxy pledge 작업의 항목이 최고 호스팅 생태로 표시됩니다. 전반적으로 갤럭시는 제품 혁신, 규모 성장 및 2025년 경영 및 인프라 부문에서 친환경 발전을 달성했습니다。

재무제표 및 공개 보고서 요약 (2023-2025)

자산 관리 운영 성과:갤럭시 관리 소득 시장 다운턴 하에서 2023 감소, 하지만 Q4 라인 따뜻 하 게 상승 시작. 2024 년, 기업 자산 관리 운영은 좋은 수확을 산출했습니다 : 총 $ 490 백만의 매출은 1 년 내내 기록되었으며, 항상 높은 결과로 (약 $ 28 백만에서 2022). 구동력 포함 : 유기 펀드의 순 유입 및 시장은 관리 규모와 수수료 - 돈 소득을 올리는 증가; 그리고 은하의 FTX 부동산의 처리에 대한 신뢰, 자산의 판매에 의해 수신되는 커미션에 상당한 이익을 기여. 2024년 말까지, 갤럭시(AUM)이 관리한 자산의 크기는 2023년(~4.6억)까지 5,66억 달러에 달했습니다. ETF/ETP 제품은 2,178 백만 (예 : 벤처 캐피탈 펀드)에 대한 34.82 억 및 대안 투자 제품을 회계했습니다. EBITDA의 연중 조정은 20 만 달러에 걸쳐 규모 효과가 점차 반영된다는 것을 보여줍니다。

2025의 첫 3 분기에 갤럭시 자산 관리 블록은 강력한 시장 환경에서 계속 성장합니다. 특히 마지막 3 분기에:

• 갤럭시 's 관리 자산 (AUM)의 크기는 거의 $ 9 억에 도달, 어떤 대체 투자 제품 반지가 102 %에서 $ 4.86 억으로 크게 증가, ETF는 $ 3.8 억으로 증가
• 정약 자산의 크기는 약 $ 10 억에서 $ 6.6 억 상승하고 있습니다。
• 결과적으로 Galaxy ' s Asset Management and Infrastructure Solutions Branch는 $ 23.2 백만 (GAAP에서 조정)을 받았다. 링의 44 퍼센트와 2024의 단일 쿼터 컬렉션의 절반 이상이 증가했습니다。

2023-2025년 글로벌 시장과 자산 관리를 포함한 Galaxy 's 디지털 자산 블록은 수익과 이익의 새로운 기록으로 낮은 매출과 이익의 도약을 동반했습니다. 암호화 된 가축 시장, 좋은 규제 관행 및 ETF 착륙의 이점과 함께。

2.3 마일 데이터 센터 & 계산기 운영 (데이터 센터 & 마케팅 힘)

운영 내용 및 정의

데이터 센터 및 알고리즘은 디지털 자산을 넘어 갤럭시 디지털에 의해 열릴 수있는 두 번째 주요 전략 영역입니다기본 컴퓨팅 시설의 투자, 건설 및 운영나는 모른다. 핵심은 풍부한 에너지와 데이터 센터 자원의 변화가 가능한 자원입니다블록 체인 광업·높은 성과 조사미안 해요HPC 소개나는 확실하지 않습니다calculus는 자체와 고객을 위해 가치를 만듭니다. 처음에는 비트 코인에서 필드로 축소 : 자체 또는 호스팅 데이터 센터를 사용하여 특수 광산 기계를 배포함으로써 비트 코인 블록 인센티브를 계산합니다. 동시에, 회사는 다른 광부에 호스팅 서비스와 금융 지원을 제공합니다 (예 : 기계 호스팅, 전력 조달 전략 조언, 광산 금융, 등) 광업 생태 체인을 구축. 인공 지능과 컴퓨팅 수요의 폭발적인 성장으로 큰 데이터의 시대에 갤럭시는 2023년부터 전략적으로 변화해 왔습니다. 점차 데이터 센터 리소스를 AI 모델 교육 및 클라우드 렌더링과 같은 고성능 컴퓨팅 작업에 확장했습니다. 특히, 갤럭시, AI 인프라와 공동 작업, 인공 지능 컴퓨팅 공급 기지로 큰 캠퍼스를 변환하여 전기 및 서버 랙을 임대하고 서비스 수입을 생성하기 위해 ( "컬렉티브 인프라 또는 서비스 제공"(이아스))。

현재 Galaxy의 가장 중앙 데이터 센터 자산은 Dickens County, Texas, United States의 Helios 데이터 센터 캠퍼스에 있습니다. Helios Park는 원래 Argo Blockchain에 의해 개발되었습니다. Bitcoin을 사용하여 저렴한 재생 에너지 (바람과 태양) 서쪽 텍사스. 그러나, 2022의 끝에서 가스 가격의 날카로운 상승은 전기 가격의 증가로, Argo에 있는 효과적인 고정 가격 힘 구입 계약의 부족 전기 가격에 극단적으로 변동에 드러냈습니다. 유동성 위기에서 압력 아래 Argo는 12 월 2022에서 갤럭시 디지털에 Helios 시설을 판매했습니다. $ 65 백만 (추가 $ 35 백만)。

갤럭시의 경우, 거래는 물리적 자산뿐만 아니라 중요한 800 MW 그리드 승인 용량을 포함. 현재 텍사스에서, 순화 승인의 큰 부하에 대한 대기 기간은 4 년 이상로 확장되었으며 결과적으로, Helios ' 기존의 순화 licences는 균형 시트에 가장 귀중한 무형 자산 중 하나가되었습니다. 그것은 단지 규모의 문제입니다800 MW는 Helios를 세계에 가져옵니다이름 *공원의 첫번째 플라툰대조적으로, Google은 애리조나의 새로운 AI 데이터 센터의 전기를 위해 약 1,200 MW를 계획하고 Iowa와 같은 장소에 있는 마이크로소프트 확장 프로젝트는 300-600 MW 가늠자에 있습니다. 그 결과, Helios는 이미 볼륨에 크게 의존하고, 3.5 GW 비전이 미래에 달성되면 (앞으로 2700 MW 지류 라이온스는 여전히 승인 아래), 그것은 거의 두 배로 큰 현재의 최대 데이터 센터 클러스터로 전세계。

특정 작업에서 갤럭시 자체는 AI 클라우드 서비스를 직접 운영하지 않지만 CoreWeave와 15 년 장기 호스팅 계약이 있습니다. CoreWeave, NVIDIA 투자를위한 최고의 클라우드 서비스 제공 업체, 컴퓨팅 인프라에 대한 desperate입니다. 장기 임대 계약의 시리즈는 두 당사자 간의 효과적으로 변환 된 갤럭시 's 파워 리소스 유형 채권을위한 안정적인 현금 흐름에 서명했습니다. CoreWeave는 지금 Helios의 현재 800 MW에 의하여 찬성된 전력 수용량의 전부를 잠그는 모든 유효한 선택권을 운동했습니다. 협력은 Triple-Net의 임대 구조를 따르는 (세 개의 순 임대): Galaxy는 주로 물리적 케이싱 및 전원 액세스를 제공 할 책임있었습니다. CoreWeave는 자체 전기 비용 (전기 변동 위험 포함), 장비 유지 보수, 보험 및 세금을 담당했습니다. 이 모형에 있는 은하는 운영 서비스 공급자 보다는 디지털 방식으로 부동산 공급자의 더 많은 것입니다, 그러므로 그것의 현금 교류는 상당히 안정되어 있습니다。갤럭시의 경우, 소득은 거의 동일합니다매출액EBITDA는 90 %의 이익 마진을 가질 것으로 예상됩니다나는 모른다。

Galaxy는 Helios 캠퍼스의 개발을 여러 단계로 나눕니다. Chase I는 서버 (800 MW 총 전력 용량)에 대한 526 MW의 "key IT로드"를 제공하는 2027, 260 MW, Chase III에서 133 MW, Chase II를 배포 할 계획입니다. CoreWeave의 요구에 대응하기 위해 Helios는 광산 농장을 HPC 데이터 센터로 개조하는 공정을 강화하고, inter alia, cooling system upgrades, redundant Structures 및 구조적 강화를 포함하여나는 모른다。

핵심 개발 경험

• 2018-2020 :Digital Capital Cow의 리더십 아래, Galaxy, 업스트림 컴퓨팅의 가치 인식은 Bitcoin의 광산 필드를 입력하기 시작했다. 처음에는, 회사는 광산 금융, 농장 코팅 등과 같은 보완 금융 서비스를 제공하면서 전문 광산의 운영에 광산 기계를 위탁하는 협력적인 호스팅 모델을 채택했습니다. 이 기간 동안, 은하는 저수준에 광산 인프라 프로젝트의 수에 투자하고 전기 및 광산 기술에 전문 지식을 가진 팀을 형성하여 자신의 광산의 후속 건설을 준비했습니다。
• 2021년:Galaxy는 공식적으로 "Galaxy Mining" 광산 부문의 설립을 발표했습니다. 같은 해에, 은하는 북아메리카에 있는 큰 광업 위치의 수를 가진 그것의 협력을 확장하고 그것의 자신의 자료 센터를 건설하기 위하여 적당한 위치를 찾아내기에서 활동했습니다。
• 2022년:올해는 Galaxy 데이터 센터 운영의 이정표였습니다. 에 28 12월 2022, 갤럭시는 Dickens 카운티에서 Helios Bitcoin 광산의 인수를 발표했다, 텍사스, Argo Blockchain에서 $ 65 만, 운영 자산의 전체 세트를 포함하여, 아르고에 대출 금융에서 $ 35 만의 지급은 유동성 위기를 생존하는 데 도움이. Helios 광산은 가동의 짧은 시간 만 있었으며 180 MW의 내장 전력 용량과 공간의 광대 한 확장을 가지고 있습니다. Galaxy는 즉시 핵심 광산 기지로 작업을 수행했습니다. 회사는 Helios 온라인 전력을 2023년까지 200MW로 업그레이드 할 계획이며, 타사 광산을 호스팅하는 일부 용량 및 Galaxy 자체 채굴을 위해 일부 용량이 있습니다. 인수는 크게 갤럭시 광산지도를 강화하고 "Galaxy는 자신의 Bitcoin 광산 공장을 소유"로 간주됩니다。
• 2023년:갤럭시 데이터 센터 운영은 "mining model"에서 "mining + mathematical rent double-track"로 전환 한 해를 시작했습니다. 올해 상반기에 Helios 광산은 꾸준히 확장되었습니다. 약 3 ETH / s의 약 2023 년 중반으로 은하가 자영업되고 절반에 호스팅되었습니다. 올해 상반기에 Bitcoin 가격의 복구도 광산 작업에 이익을 복원. 2023년, Q2, Galaxy는 광산 부문인 Hashrate Under Management (HUM)이 약 3.5 ETH / s에 도달했으며, 자체 판매 된 BTC의 단위 비용으로 업계에서 낮은 유지되었습니다. 올해의 두 번째 절반에서, 자신의 비트 코인을 업그레이드하는 동안, 회사는 CoreWeave와 협상하여 Helios '전기의 일부와 GPU 서버를 배포하는 다른 측면에 사이트를 임대 할 수있는 의도를 제공합니다. 9월 2023일, 갤럭시는 CoreWeave와 함께 예비 계약을 체결하여 Helios의 사이트 및 전기 인프라를 제공하고 CoreWeave는 AI 장비를 단계적으로 배치합니다. 이 갤럭시 데이터 센터 운영의 전략적 이동의 시작을 표시. 2023 Q4, 은하 광업 가동 Hashrate는 6.1 ETH/s, 광업 977 년 동안 비트 코인을 확장하기 위하여 관리했습니다; 그러나, 회사는 그것의 자신의 광업 가동의 크기를 감소시키고 계약이 힘으로 들어가고 Helios의 재활에 그것의 에너지를 열 것이라는 점을 명확하게 했습니다。
• 2024년:올해, 갤럭시 데이터 센터 운영은 HPC에 완전히 이동. 28 March 2024에서 Galaxy는 CoreWeave와 함께 Phase I 공식 임대 계약을 발표했습니다. Galaxy는 15 년 동안 CoreWeave에 133 MW의 "Key IT Load"를 제공합니다. 조항의 관점에서, CoreWeave는 데이터 센터 호스팅과 유사한 방식으로 은하 임대 비용을 지불 할 것입니다, 총 15 년 동안 갤럭시에 대한 약 $ 4.5 억의 총 소득에 발생할 것으로 예상. Galaxy는 2026 년 상반기 CoreWeave의 전체 용량을 완료 할 계획임을 나타냅니다. 4월 2024일 이후, CoreWeave는 Helios 260 MW의 추가 IT 부하를 임대하기 위해 계약 (단계 II)에서 첫 번째 옵션을 연습했으며, 393 MW에 대한 누적 인 약속을 가져 왔습니다. Galaxy는 이 단계 II 계약이 Phase I (i.e. 장기 임대)와 유사한 경제 조건 하에서 실행될 것이며, Phase II 용량은 2027에서 사용할 준비가 될 것으로 예상됩니다. 동시에, 은하는 비트 코인 광업의 입력을 크게 감소 시켰습니다: 기계의 몇몇을 판매하는 확장 계획은 점차 2024년의 첫번째 반에 있는 각자 광업 기계를 폐쇄하고, Helios에 의해 전기와 공간 vacated 높은 조밀도 GPU 서버에 방을 적응시키기 위하여. 7 11월 2024일, 갤럭시는 헬리오스 프로젝트를 금융하기 위해 큰 금융 기관과 규정을 입력하는 의도를 만들었습니다. 그리고..2025년년 동안 금융의 형태 폐쇄 (아래 참조). 2024년 말에, 은하 광업 사업은, 해시레이트, 6.1 ETH/s에 떨어졌습니다, 연비 형태에 있는 기계의 몇몇과 더불어; 회사에 있는 쇠퇴를 위해 회계된 각자 교련에서 이익은 년 내내 전체로, 자료 센터 구획의 자본 지출은 현저하게 증가되고 입력한 기간에서 있었습니다. 그러나 올해 갤럭시는 성공적으로 많은 클라이언트 장기 계약과 함께 순수한 비트 코인 광산 연산자에서 AI 데이터 센터 개발자에 완료 전략을 설정。
• 2025년:Galaxy 데이터 센터 운영은 전체 건설 및 금융을 입력하고 있습니다. 15 8월 2025일, 갤럭시는 프로젝트 파이낸싱 (debt financing)의 총 $1.4 억이 Helios AI 데이터 센터의 개발을 가속화하기 위해 완료되었습니다. 대출은 큰 기관에 의해 주도하고 세 년 동안 80 % 대출 - 투 - 주식의 기초에 부여되며 Helios 첫 번째 단계 자산에 모기. 갤럭시 's 자신의 자본 투자 $350 만 프로젝트의 첫 번째 단계의 전체 실현에 의해 동반되었다 $1.7 억. 이것은 Helios Phase I (를 포함하여 전력 변압기 향상, 냉각 장치, 방의 구조상 강화, 등)의 건축은 일정에 충분한 자금을 지원하고 납품은 더 안전하다는 것을 의미합니다. 8 월 2025에서 Galaxy는 CoreWeave가 추가 133 MW 용량에서 잠금하여 최종 옵션 (Phase III)을 연습했다고 공개했으며 Helios에서 800 MW에 총 임대를 가져 왔습니다. 결과적으로 Galaxy Helios Park의 모든 승인 된 전기 용량은 임대, 100 퍼센트에 의해 완전히 임대되었습니다。이 회사는 Helios 프로젝트가 향후 15 년 동안 1 억 달러 이상의 평균을 생성 할 것으로 예상됩니다. 갤럭시 용 장기 현금 흐름의 중요한 원천으로, 계약적으로 합의하고 526 MW IT의 완전 부하 활용나는 모른다. 더 긴 기간 동안 계획하기 위해, 은하는 2025년 Helios의 주위에 땅의 부분을 인수했습니다, 공원의 총 면적을 확장하는 1,500 + 에이커, 최대 3.5 GW의 잠재적인 전력 부하를 지원하는 (최대 3배 800 MW 유효한). 이 향상은 여전히 연구를위한 그리드 연산자 ERCOT에 적용되고 한 번 승인 된 단계에서 구현됩니다. 10월 2025일, 갤럭시는 최고의 글로벌 자산 관리 회사에서 $460 백만의 주식 투자를 확보하여 Helios 프로젝트 및 기타 기업의 건설을 지원합니다. 시장 기반 anecdotal 투자자는 BlackRock ( 공식적으로 확인되지 않음)입니다. 즉, 단계적으로, 투자자에게 공유를 제공 할 것입니다. 동시에 Galaxy 's calculus 전략을위한 기존 주류 기관의 인식 및 지원을 신호하는 동안. 2025년 말에, 은하는 Helios Phase의 건축이 계획되고, CoreWeave에 133 MW의 납품은 2026년 상반기에 시작될 것이라고 밝혔습니다; 단계 II의 위치 준비 그리고 인프라는 또한 2027년에 배달될 것으로 예상되고; 그리고 Phaase III의 납품은 2028년을 위해 계획되었습니다。

재무제표 및 공개 보고서 요약 (2023-2025)

광업 가동의 성과:2023 년, 갤럭시 마이닝 작업은 Bitcoin의 가격의 다운턴에 영향을받은 Helios의 인수에 따라 입력 한 기간에 있었고 매년 전체 손실을 지속했습니다. 그러나, 2024 년, 가격 반송 및 운영 최적화, 광산 블록은 손실과 강력한 현금 흐름에 기여. 갤럭시 광산 부문은 2024 년 977 BTC의 직접 광산에서 94.9 백만 달러를 벌었습니다. 전기 요금과 같은 운영 비용 감소 후 연간 평균 Māori 비율은 약 50 %였습니다. 그러나 Galaxy는 전략적인 변화의 결과로 금융 진술에서 제안했습니다. 광산 수익은 2025 년에 크게 감소합니다. 2025 년 Galaxy 광산의 수익은 광산 기계의 phasing-out로 크게 감소했습니다. 2025 Q3에서 데이터 센터 세그먼트 (주로 광산)는 조정 된 Maori의 단지 $ 2.7 백만을 생성했습니다. 은하는, Helios의 파괴와 더불어, 2026년까지 2025의 두번째 반에 있는 거의 뜻깊은 무기물 이익이, 남아 있는 광산의 몇몇이 시장 조건에 조정될 때。

AI/HPC 소개호스팅 작업을 위한 Foreground:Helios와 CoreWeave 사이의 계약은 2026 년에 만 구현되어 재발적 소득이 2023-2025에 기록되지 않았습니다. 갤럭시는 건설 기간의 비용을 자본화하고 따라서 단기 이익 진술은 크게 손상되지 않았습니다. 2025 Q3 금융 종이에서 회사는 명확하게했다 : "Galaxy는 2026 년 상반기에 따라 조정 된 Māori 및 EBITDA 데이터 센터 세그먼트의 기여는 크게되지 않습니다"(예. 여전히 준비). 동시에, 갤럭시는 향후 수익에 대한 지도와 투자자를 제공했다 : Helios가 공식적으로 운영 될 때, 데이터 센터 플레이트는 회사의 새로운 현금 소가 될 것입니다. 갤럭시는 서명 계약에 의해 측정 된 2026 H1에서 대규모 임대 소득을 인식하고 다른 파티 '운영의 가정 때문에 중요한 Māori 비율 (REIT 모델과 같은)을 가질 것으로 예상된다. 예2025년1 년8개달의 발표에서갤럭시는 모든 계약이 연간 1 억 달러의 평균을 생성한다는 것을 공개, 15 년 총, 이상의 $ 15 억, 현재 회사 자산의 크기 몇 배나는 모른다. 대출에 대한 운영 비용과 관심이 고려 될 때, 순 이익 기여는 고려. 이 전망은 2025 년 자본 시장에서 관심을 끌었습니다. Galaxy Stock Price는 전체 임대 및 금융 뉴스 발표 후 약 60 %에 의해 상승했으며, 투자자가 "컬렉티브 블록"값을 나타냅니다. 요약하면 2023-2025의 데이터 센터 운영은 금융 "소유"단계이지만 미래의 "소유" 잠재력은 Galaxy narrative의 필수적인 부분으로 금융 및 관리 토론에서 반복적으로 강조되었습니다。

제품정보

요약에서, 은하 디지털의 3개의 핵심 사업 단위 — 세계적인 시장, 자산 관리 및 인프라 프로그램, 자료 센터 컴퓨팅 — 디지털 자산 생태에 있는 각 덮개 다른 가치 사슬 연결은 기업 전략의 밑에 보충과 시너지를 창조합니다. 글로벌 시장 모듈은 무역 및 투자 운영의 이점을 가진 회사를 제공하고 시장 국경에 지도합니다; 관리와 인프라 단위는 장기 관리 수수료 수익 및 기술 이점을 예금하고 고품질 고객을 묶습니다; 그리고 자료 센터 계산 단위는 법인 성과 “안전한 그물”를 지탱하기 위하여 크기와 안정되어 있는 현금 교류를 생성하기 위하여 예상됩니다. 갤럭시 관리, 명확한 전략 레이아웃 및 일련의 대담한 인수를 통해, 회사는 금융 및 기술에 걸쳐 독특한 선수를 만들었습니다. 디지털 자산 산업의 급속한 변화 컨텍스트에서 갤럭시 모듈은 성장 잠재력과 상호적인 지지력을 입증했으며, 투자자의 눈에서 희귀한 확률과 종합성을 제공합니다. 이것은 왜 더 많은 기관 투자자가 은하의 관심사와 신뢰를 보여주는 이유를 설명합니다. 앞서, 갤럭시 3 모듈은 새로운 이정표를 만들고 주주와 고객을 위한 가치를 창조하는 손에서 계속 갈 것으로 예상됩니다。

3. 명세 산업 분석

위의 분석으로, 갤럭시의 작업은 두 산업, 암호화 산업 및 AI 컴퓨팅 인프라 산업으로 나눌 수 있습니다. 우리는 다음 두 분야의 현재 상황과 추세를 상세히 분석합니다。

3.1 베타 암호화 산업

업계의 상태: 시장 능력, 참가자 및 구조

시장 크기와 열쇠 선수:암호화 통화 시장은 2024-2025에서 성장의 순간을 회복했으며 북미는 글로벌 거래 활동의 약 1 분기에 대해 회계합니다. 북미 지역 중반 2025 년 중반에 암호화 된 거래의 가치에 약 2.3 조 달러를 받았다. 글로벌 총 시장 가치는 2024년 말에 4조 달러에 달하며, 거래의 양은 항상 높았습니다. 시장 참가자의 일부에 Centralized Exchange (CEX)는 계속 지점과 파생 거래의 벌크를 지배합니다. Top10 CEX의 2024 년 연간 스폿 거래는 작년에 $ 17.4 조에 달했습니다. 디 센터 교환 (DEX)의 공유는 최근 몇 년 동안 급속하게 증가했으며 DEX 거래는 2025 년 최초의 5 개월 동안 글로벌 총 7.6 퍼센트에 대해 2023 %의 상당한 증가를 기록했습니다. 또한, 대규모 상인과 OTC 기관에 의한 오프 사이트 이동성 제공은 CEX 및 DEX를 따르는 "액화 기둥"으로 간주됩니다. 특히, 수백만 달러의 많은 양의 돈을 수준에서, OTC 거래는 오픈 시장 충격을 방지하고 큰 빌드 업에 따라 수행 할 수 있습니다. 주요 시장 및 중개인 (예 : 갤럭시 디지털, Junmp Trading, Wintermute, Cumberland 등)은 교환 및 중개인에 유동성을 제공하는 핵심 역할을합니다. 기존의 기관투자자(헤지펀드, 자산 관리 회사 등)는 교환 또는 OTC 채널을 통해 높은 수준의 계좌를 통해 디지털 자산 시장에 진입하고, 북미 시장에서 "큰"(> $ 10 백만) 트랜잭션을 총 거래의 45 퍼센트, 다른 지역에서 훨씬 더 높다。

시장 구조와 유동성에 있는 변화:시장 구조에서, in-situ 및 out-of-situ 통합에 대한 최근 동향이 있습니다. 한 손으로 중앙화 된 교환 경험 카드 셔플 및 북미 준수 플랫폼 (예 : Coinbase, Kraken)은 FTX와 같은 이벤트 이후에 통합되어 트랜잭션 볼륨의 일부가 오프 사이트 (OTC) 및 온라인 DEX로 전환됩니다. 2024 년 이후 OTC 시장 거래의 서지 : 2024 년, 달 당 OTC 거래의 양은 이전 해의 동일한 기간보다 높았으며, 오프 사이트 거래의 볼륨이 4 분기에서 106 퍼센트로 증가했으며 2025 년 상반기에 112.6 퍼센트로 증가했습니다. 기관은 "블랙 풀"OTC를 통해 시장 가격을 엽니 다. 이것은 OTC가 보이지 않는 유동성 풀, 매끄럽게 하는 시장 변동에 있는 더 중대한 역할을 합니다. 다른 한편, 분산 된 거래의 기술 향상 (예 : 체인 주문 책, Layer2 확장) 긴 소매 자산 및 지속 가능한 계약을위한 DEX 시장에서 획기적으로 주도했다. 예를 들어, 2025년, 탈중앙화된 지속 계약 플랫폼(예: Hyperliquid 등)의 거래 비율이 크게 증가했습니다. CEX는 여전히 총 거래의 약 7 ~ 8 %를 차지하는 반면 DEX는 투명성과 신뢰성이 높은 장점을 가지고 있으며 신흥 토큰을 교환하고 통화를 안정화시키는 데 중요한 역할을합니다. 전반적으로 시장 유동성은 2024-25 년, 2022 년에 낮은 후, 주류 통화 (BTC, ETH 등)의 평균 일일 회전율과 달러의 수십억 달러로 돌아 왔습니다. 안정화 통화는 유동성과 투명성을 증가하는 주요 역할을 수행했습니다. 달러는 2024 년 말에 안정적인 통화 체인에 전송의 모든 시간 높은 기록과 발레의 단위로 널리 사용되었습니다. 안정적인 통화 거래는 체인에서 투명하고 추적 할 수 있으므로 현장 금융 흐름이 더 모니터링되므로 시장 투명도를 높일 수 있습니다. 몇몇 기관은 또한 사슬 분석 공구를 통해서 재정적인 동적인을 감시하고, 시장의 맞은편에 정보 투명성은 몇 년 전 개량했습니다. 전반적으로 북미 암호화 거래 시장은 더 많은 기관 및 다층 구조로 이동 중입니다. CEX는 기본 유동성과 프랑스 통화에 대한 액세스를 제공하며 DEX는 긴 꼬리 자산과 신뢰 거래를 제공하며 OTC는 성숙한 시장 시스템을 형성하는 데 많은 돈을 소환 할 수 있습니다。

규제 개발:북미의 규제 환경 (주로 미국)은 최근 몇 년 동안 크게 바뀌었으며 시장 구조 및 참가자 행동에 직접 영향을 미쳤습니다. 미국 증권 및 교환위원회 (SEC) 및 Commodity Futures Trading Commission (CFTC) 간의 분쟁은 규제 불확실을 한 번 생성 한 디지털 자산의 유입에 대해 합의했습니다. SEC는 증권으로 토큰을 대부분 대우하여 시행하고 2023은 Coinbase 및 Binance와 같은 교환에 대한 법적 조치를 취하여 "규정에 대한 집행 대안" 형태로 불규칙 발행 및 거래를 정리했습니다. 동시에 CFTC는 큰 상품으로 비트 코인을 분류하고 Zhibong이 규제 된 미래 및 옵션을 제공하기 위해 권한을 부여합니다. SEC/CFTC의 교차 절단 위임은 시장에 있는 규제 존재의 파편에 지도했습니다 - 몇몇의 무역한 다양성은 CFTC (예를들면 Bitcoin Futures ETF)에 의해 통제된 미래 시장에서만 관여될 수 있습니다, 반점 교환은 SEC 압력의 밑에 미국 사용자의 선택을 제한하기 위하여 몇몇을 꾸미기 위하여 가지고 있었습니다. 2024년 말에 미국 정치의 변화는 규칙에 있는 교대에 지도했습니다: 새로운 행정은 더 개방적인 태도를 보여주고, SEC, OCC 및 다른 사람은 이전에 암호에 들어가기에서 은행을 막는 가혹한 지침을 철회하고, 대신 전통적인 기관을 참여하기 위하여 더 명확한 기구를 개발했습니다. 2025년 초, 미국 규제 수준에서 일련의 높은 프로파일 조사가 중단되었으며, "투자 규제"모델에 대한 끝을 신호하는 것으로 나타났습니다. 대통령 작업 그룹은 "글로벌 암호화 자본"으로 미국을 만드는 정책 비전을 제안했습니다. 이러한 해방은 직접 시장의 신뢰와 기관 참여를 촉진합니다. 통제는 명확합니다, 수락 필요조건은 또한 모입니다: 거래는 엄격한 KYC/AML와 자산 투명성 기준에 따르는 필요, 홀더는 경쟁과 결산 서비스를 제공하기 위하여 시장에서 진보적으로 관여됩니다. 암호화 된 지점 ETF의 승인이 미국 시장의 규제 역학의 이정표가되었습니다. 2024년 초, 미국의 첫 번째 비트 코인 스폿 ETF가 상장을 위해 승인되었을 때, 암호화 투자 제품은 7월 2025일까지 글로벌 비트 코인 ETF 관리가 약 $1795 억에 도달했다, 이는 미국은 약 $120 억 시장에 내놓았다. STO/ICO정보 사이트COINJINJA는 암호화폐・블록체인 기술 STO/ICO정보사이트 COINJINJA 규제 개발의이 시리즈는 이전 리프레시에서 점차적으로 이동하기 위해 북미 시장 환경을 주도하여 정책 중심의 상당한 증가와 2024 년 말에 자산 가격. 전반적으로 규제 불확실성은 감소하고 규제 시장 프레임 워크는 디지털 자산 거래에서 대형 금융 기관 및 상장 회사의 참여에 장애물을 제거하고 개선됩니다。

동향: 기관화, 유래물 및 신제품

기관 및 규정 준수 강화 :북미의 암호화 시장은 급속한 기관화 프로세스를 통해 진행되고 있으며, 초기 벌크 및 암호화 된 종자 기금에서 헤지 펀드, 자산 관리 회사 및 전통적인 은행으로 확장했습니다. 2024 년과 25 년 사이에, 증가 된 기관 참여의 몇 가지 징후가있었습니다 : 전통적인 투자 은행의 거래 라이온스 응용 분야에서 대형 거래의 점유율 증가, 잘 알려진 자산 관리 회사 (예 : Beled BlackRock 등)과 심지어 반점 ETF. 이것은 간단한 거래에서 규정 준수 호스팅, 감사 및 위험 관리 패키지로 시장 수요의 확장을 용이하게합니다. 규제 준수에 대한 증가 된 수요는 업계 링크의 표준화를 준수합니다. 교환의 자체 규제에 대한 준수 단위의 도입, 체인 분석 및 모니터링 도구의 도입, 규제 출원 또는 라이센싱을위한 OTC 운영의 유동적 인 수용 (예 : 홍콩과 싱가포르의 오프 사이트 라이온스의 발급 기관 거래를 유치하기 위해). 분산 규제의 미국 모델은 또한 신속한 거래 회사가 자신의 작업을 재구성 할 수 있습니다 : 일부 플랫폼은 ATS (대중 거래 시스템) 또는 브로커로 등록하고 SEC 감독에 따라 증권 유형 토큰 거래를 제공 할 수 있습니다. CFTC의 감독하에 상품 기반 자산에 중점을 둡니다. 전반적으로, "대용 금융 항목"은 규제 및 위험 관리 측면에서보다 투명한 시장을 만들고, 지배적 인 위치에 강력한 준수 회사와 (Coinbase, Fouda Digital Assets 등과 같은) 비즈니스 셔플을 홍보합니다. 다른 한편에 갤럭시 디지털, 벽 거리 배경과 멀티 비즈니스 존재를 가지고, 그것은 원스톱 준수 서비스와 경험을 제공, 그리고 선호하는 파트너로 대 한 많은 기관에 의해 간주. 예를 들어, 암호화 된 투자 은행으로, 발견 팀의 벽 거리 경험에 구축 및 상장 기업 거버넌스, 기관 클라이언트 중 신뢰를 구축, 그것의 OTC 및 자산 관리 플랫폼을 통해 암호화 필드에 입력 전통적인 자금의 큰 양. 그것은 미래에 기관과 거래의 크기가 계속 상승하는 미래에, 시장은 더 성숙되고 견고할 것, 휘발성은 상대적으로 겸손할 것입니다。

파생 시장 확장:Derivatives는 암호화된 시장에서 가장 빠르게 성장하는 지역 중 하나입니다. 2023 년 초, 암호화 된 파생물의 글로벌 무역은 분야에서 몇 번 더 컸으며 2024 년 이래 빠르게 성장했습니다. 북미는 규제 된 플랫폼을 통해 주로 파생 거래를 규제합니다 : CME는 올해 초 2024 년 말에 비트 코인의 평균 선물 거래량에 상당한 증가와 Taifung 지역의 비트 코인의 높은 가치, 미래 및 옵션이 있습니다. 동시에, 현장 파생물에 대한 강한 수요가 있고, 기관은 종종 기대와 스왑과 같은 도구를 사용하여 위험 또는 이득을합니다. Galaxy와 같은 Dealers는 옵션, 스왑을 포함하여 맞춤형 파생품 패키지를 제공합니다. 이는 헤지 가격 변동 또는 광산 회사, 암호화 펀드 등과 같은 고객에게 이득의 스케일링 업 채널을 제공합니다. Décentralisation 계약과 같은 혁신적인 제품으로 2024 년 모든 미래의 약 4 ~ 5 %를 차지하고 2025 년에 더 증가했습니다. 이것은 파생상품 거래가 중심화에서 탈중앙화로 확장된다는 것을 제안합니다. 향후 규정이 점차적으로 더 많은 유형의 암호화 파생물을 허용합니다 (예 : Spot-based ETF options, volatility indices 등), 파생 상품의 시장 용량이 확장되고 더 많은 전문 무역 회사를 유치하여 더 깊은 유동성과 가격 효율성을 제공합니다. 위험 관리 및 유동성은 Rivals (CCP) 또는 블록 체인 스마트 컨트랙트의 중앙 정리를위한 새로운 모델의 도입으로 진화하여 파생물에 대한 시장 안정성을 향상시킵니다。

Host 통합 및 신제품 혁신 :기관의 발전으로, “Transaction-trust-liquidation” 통합을 향한 추세는 분명합니다. 규정 준수 신탁은 디지털 자산 거래에 관련된 기관 간의 필요한 링크가됩니다. 신탁과 거래 플랫폼은 API를 통해 원활히 연결하여 저온 저장 호스팅 계정과 교환 간의 빠른 전송을 달성하기 위해 보안과 거래에 좋은 기회를 제공합니다. 이 통합은 호스팅, 금융 상품권 및 인-situ 및 오프 사이트 실행과 같은 통합 서비스를 제공하는 "Prime Brokerage"모델의 생성에 주도했습니다. 예를 들어, Coinbase, Fuda 및 기타 통합 기관 플랫폼을 출시했습니다. Galaxy Digital은 호스팅 기술 (예 : GK8 소유 플랫폼이 인수)을 취득하고 자체 OSC 및 중개인 작업을 통합하여 기관의 "원 스톱" 수요를 충족하는 유사한 풀 스케일 서비스 시스템을 구축하고 있습니다. 다른 한편, 새로운 무역 제품은 신중하고 시장 구조에 영향을 미칩니다. 그들 중, 안정화 통화는 무역에서 가장 중요한 혁신 중 하나 남아: 달러 안정된 통화는 많은 거래에 대한 기본 통화가되고, 프랑스 통화와 금 간의 트래픽의 양을 줄이고 연속 거래의 7x24 시간을 달성합니다. 2024의 두 번째 절반에서 안정적인 통화 및 월간 체인과 함께 전송의 기록 번호의 사용에 큰 파도가 있었다. 안정화 통화의 광범위한 사용은 시장 유동성에서 국제적 일관성을 증가시키고, 주어진 시간에 거래 할 수있는 엄청난 양의 글로벌 달러 유동성을 허용합니다. 또한, 북미의 인-종 지원 ETF의 출생 (Bitcoin Spot ETF와 같은) 전통적인 금융 액세스를위한 브리지를 제공합니다. 2024년 최초의 비트코인의 출시를 거쳐 1년에 수십억 달러에 이르는 규모. ETF는 금융 시장의 선두 주자이며, 금융 시장의 선두 주자입니다. CFD는 금융 시장의 선두 주자이며, 금융 시장의 선두 주자입니다. CFD는 금융 시장의 선두 주자이며, 금융 시장의 선두 주자입니다. CFD는 금융 시장의 선두 주자입니다. CFD는 금융 시장의 선두 주자이며, 금융 시장의 선두 주자입니다. CFD는 다양한 금융 시장의 선두 주자입니다. 전반적으로, 암호화 거래 시장에서 신제품의 확산은 투자 전략을 풍부하고 시장 구조의 재구성을 트리거합니다. 산업 참가자는 지속적으로 혁신의 기회와 도전에 적응합니다。

북미 시장 특성과 갤럭시 디지털의 역할

규제 부서 및 지역 특성 :북미 (United States) 시장의 주요 특징은 연방 및 국가 수준의 복잡한 규제 시스템 및 협력입니다. 이것은 암호화 영역에서 특히 분명한 규제 부서에 주도했다 : SEC와 CFTC는 강력한 정의 전력을 가지고 있으며, 연방 법률은 해화 및 주 (BitLicense, New Zealand와 같은)는 시장 참가자에 의해 주의적인 항법 수락을 위한 그들의 자신의 필요조건이 있습니다. 이 환경은 과거에는 교환 및 투자자의 일부에 대한 불확실성을 만들었습니다. 예를 들어, 일부 미국 교환은 규정 준수 고려 사항 때문에 토큰의 목록을 감소시키고, 기관은 규제 결과의 두려움에 대한 입력을 느리게했습니다. 다른 한편, 북미 시장의 고도로 개발 된 금융 인프라 및 규칙의 환경은 준수 혁신의 최전선에 넣었습니다. 미국의 미래 유형 암호화 ETF 및 캐나다의 첫 번째 승인은 북미의 추세를 반영하여 전통적인 프레임 워크 내에서 새로운 자산을 수용 할 수 있습니다. 미국과 카리브해 투자자는 규제 투자 채널에 익숙해져 모니터 된 플랫폼을 통해 디지털 자산을 거래하는 것을 선호합니다. 이것은 준수 custodians의 상태를 만들어, 북미에서 중요한 규제 거래 플랫폼. 예를 들어, 새로운 Haven 부모 ICE에 의해 생성 된 Bakkt 플랫폼은 전략적으로 조정되었습니다. 그러나 처음에는 규제 디지털 자산 호스팅 및 미래 교환으로 전통적인 기관의 수를 주목했습니다. Coinbase, 미국에서 가장 큰 준수 및 암호화 교환, 소매 및 기관 시장에서 상당한 점유율을 가지고 있으며 목록 후 규제와 협력하고 업계의 "흰색 목록"회원으로 간주됩니다. 대조적으로, 많은 글로벌 거래소 (예, 동전)는 북미 시장에서 심각하게 제한되거나 인출되었습니다. 이것은 몇 가지 준수 거인 (Coinbase, Kraken 등) 및 전문 기관 서비스 제공 업체에 의해 지배 된 더 많은 원주민 북미 거래 패턴으로 이끌었습니다. 북미 투자자는 투명성과 감사에 중점을두고 있으며, 플랫폼은 일부 해외 시장 표준보다 높은 자산 예비 및 독립적 인 감사의 일반 공개를 필요로합니다. 북미 시장에서 북미 시장은 규제 파편에 의해 한 번 형성 된 구조와 준수 및 기관 참여의 고도로 잘 알려져 있지만 새로운 법칙 (행복 중심 시장 구조 법안과 같은)이 점차적으로 장기 산업 발전을위한 기관 기반을 마련 2025 주위에 조화 될 것으로 예상됩니다。

Coinbase/Bakkt와 같은 플랫폼 역할:Coinbase, 잘 보존 된 북미 리드 교환, 생태를 통해 "자세한 항목 플러스 기관 포털"의 이중 역할을합니다. 그것의 소매 무역은 크고, 그것의 법인 가동 (Coinbase 주요한)는 또한 헤지 펀드, 사업 은행, 등을 봉사하고, 호스팅과 bulkelization를 제공합니다. 2023년부터 Coinbase는 적극적인 파생물을 개발해 왔습니다. (미국 사용자에게 암호화된 미래 거래를 제공하기 위해 규제됨) 그리고 미국 시장에 유동성의 주요 공급 업체 중 하나가 되었습니다. Bakkt 처음에 전달 비트 코인 선물에서 친절, 관심을 끌고 있지만 제한된 거래. 나중에, Bakkt는 기관 및 상업 중심 디지털 자산 호스팅 네트워크로 변환되고 합병 및 인수를 통해 보안 브로커의 암호화 서비스의 영역을 입력 ( Apex Crypto 인수와 같은). Bakkt는 소매 끝에 작은 목소리를 가지고 있지만, 전통적인 교환 그룹에 의해 뒷받침된 규정 준수 호스팅 및 지불에 대한 축적 된 리소스가 있습니다. 북미 시장에서 Bakkt의 전통적인 배경과 같은 플랫폼은 신흥 암호화 회사의 서비스를 보완하는 기관 보안 준수 인프라를 제공합니다. Coinbase는 암호화 된 시작 업의 성공적인 embrace 및 성장의 모델을 나타냅니다. Bakkt는 디지털 자산을위한 전통적인 금융의 탐험을 나타냅니다. 둘 다 주류 기관에 북아메리카 시장의 매력을 강화합니다. Kraken 및 Gemini와 같은이 두 가지, 미국 소유의 거래 플랫폼 외에도 기능 (예 : Gemini의 준수 및 통화 보전 전략, Kraken은 다양한 파생물을 제공합니다), 북미 무역 플랫폼 매트릭스를 형성합니다. 이 플랫폼의 존재는 해외 시장에서 의존하지 않는 미국 기관의 "sure"거래 채널이 있음을 보증하므로 북미 무역 더 생태적으로 건강하고 투명한을 만듭니다。

Galaxy Digital의 위치 및 경쟁 패턴 :위의 비즈니스 분석에서 언급했듯이, 암호화 된 거래 영역에서, 갤럭시 's 코어 위치는 시장 / OTC 중개인, 기관 중개인 및 투자, 투자 은행, 자산 관리, 인프라 등. Galaxy는 다각적 인 레이아웃을 통해 일부 운영 synergy를 개발했습니다. Galaxy의 자체 학습 하나의 거래 플랫폼, 기관의 깊은 네트워크와 경쟁 할 수있는 소득의 다양한 소스. 북미 시장에서 다른 경쟁 업체가 집중했습니다. Coinbase는 교환 및 신탁에 대한 선호도를 가지고 있으며 Fuda는 호스팅 및 호스팅 거래, Cumberland, Jump 등, Goldman Sachs 및 Citigroups와 같은 전통적인 플레이어 및 일부 중개인 또는 유동성 서비스를 제공합니다. 그러나 Galaxy는 "transaction + Asset Management + Infrastructure" 전체 집 모델에 따라 업계에서 상대적으로 독특합니다. 주요 경쟁은 Coinbase와 같은 통합 플랫폼뿐만 아니라 신흥 암호화 금융 회사 (예 : Fuda Digital Assets, Angelage, FalconX 및 기타 주요 중개인)의 수에서 제공됩니다. Galaxy 's strength은 빵과 유연성에 속합니다. 그것은 깊은 유동성 (Galaxy는 깊은 유동성에 초점을 맞추고, 기관 's 가장 중요한 요소)이며 투자 은행 역할과 고급 클라이언트 운영에 액세스 할 수 있습니다. 최근 더, 갤럭시 얻은 미국은 NASDAQ에 성공적인 액세스를 통해 상태 목록 (May 2025), 브랜드 이름과 투명성을 올리기。

일반적으로 Galaxy Digital은 북미 기관의 안전한 시장지도에 있습니다두 번째 Platoon, 리드Coinbase로 큰 것은 아니지만 전통적인 거인과 전문 상인과 경쟁하는 기관 서비스 영역에서 강한 명성을 만듭니다. 암호화 시장이 더 많은 기관화되기 때문에, 갤럭시는 전체 레이아웃 및 준수와 북미에서 디지털 자산 투자 / 부채의 분야에서 자리를 차지할 것으로 예상되며, 업계 패턴을 형성하기 위해 다른 프론트 플레이어와 함께 작동합니다。

3.2 AI 컴퓨팅 인프라 산업

업계의 현재 상태: AI 컴퓨팅 요구와 BOTTLENECKS

사이트맵이름 *공급 능력:인공 지능 모델의 교육 및 소싱은 최근 몇 년 동안 축적되어 컴퓨팅 전력의 필요성에 대해 증가했습니다. 특히 대규모 사전 훈련 모델 (예 : GPT-4, PaLM 등)에는 수백 개의 매개 변수가 있으며 교육 프로세스는 큰 병렬 계산이 필요합니다. 2023-2025 년, 대형 기술 회사 및 원래 AI 연구소는 천연 언어 처리 및 이미지 생성을위한 더 큰 모델을 위해 경쟁, 직접 GPU 클러스터 수요 폭발에 기여. 산업 관측에 따르면, 손에 AI 모델은 종종 몇 주 또는 심지어 달 동안 실행하는 고급 GPU의 수천을 필요로, 전통적인 응용보다 훨씬 더. 모델 배포 단계 동안, AI reasoning service, 이는 수백만의 사용자를 지원, 컴퓨팅의 큰 거래와 지원해야. 이 트렌드는 AI 시대의 핵심 "제품 생산"을 arithmetic하고 수요가없는 점점 더 명확하게되었습니다. AI 기술 연구 및 개발의 핵심에 있는 북아메리카는, 고성능 계산 (HPC) 인프라를 위한 특히 강한 수요와 더불어 구글, OpenAI 및 Meta와 같은 중요한 계산기를, 가져옵니다. 프로젝트의 수는 2025년까지 글로벌 AI 교육 컴퓨팅 요구가 2022 년 이상이며 데이터 센터의 대규모 확장을위한 긴급한 필요성이 있음을 나타냅니다. AI의 컴퓨팅은 AI의 진행에 병목이되고, 심지어 "컬렉티브 팔 경주"는 업계에서 발생했으며, 새로운 AI 기술 경쟁에서 리드를 얻기 위해 클러스터의 GPU 및 건설의 축적에 투자하는 회사。

변경은 "칩"에서 "power":북미 데이터 센터 산업에 직면 한 가장 핵심 BOTTLENECKS는 근본적인 변화를 겪고 있습니다. 첫 2 년의 초점이 GPU 칩의 가용성의 부족에있다면, 다음 5 년 동안 핵심 금전은 전기 액세스 및 그리드 용량의 부족이 될 것입니다. GOLDMAN SACHS 연구에 따르면, 큰 AI 모델을 생성하는 교육 및 이유에 대한 이중 수요에 의해 구동, 미국 데이터 센터 'S 전기 수요가 2023과 2030 사이 15 퍼센트의 화합물 연례 비율에서 성장할 것입니다, 2030에 의해 45 GW에 도달하는 것으로 예상되는 총 수요. 그러나, 그리드 인프라 개발의 실제 속도는이 수요 성장 뒤에 멀리。

전기의 부족은 전력 발생 끝의 단점에 단독으로, 그러나 전송 및 배급 네트워크에 있는 병목에. 미국 주요 데이터 센터 클러스터 (예 : 노스 버지니아), 그리드 상호 연결 및 변압기 건설을위한 일정은 이전 1-2 년에서 2-4 년 이상 기다리는 일부 프로젝트와 크게 확장되었습니다. 또한, 변압기와 같은 긴요한 전기 장비를 위한 공급 사슬은 가혹하게 혼잡하고 납품 주기는 현저하게 더 길습니다. 물리적 인프라의 이 지연은 전기 자산의 가치를 “즉시 액세스”。

이 배경에, 비트 코인 광산---에 의해 개최 된 "전력 쉘"- 즉, 승인 된 거대한 전기 용량, 준비 만든 토지 예비, 물 허용 및 기존 고전압 변압기 인프라 - 훌륭한 전략적 가치의 스카이스 자산이되었다. 전통적인 데이터 센터 운영자 및 슈퍼 매직 클라우드 서비스 제공 업체는 신속하게 AI 개발 시간 창을 캡처하기 위해 GPU 클러스터를 배포 할 필요가있다。

실제로, Coreweave의 willingness는 위에서 설명 된 용어의 임대 계약을 입력합니다. 갤럭시에 매우 호의를 베풀어 보이기 때문에 Helios 광산에서 800 MV 그리드 액세스 권한을 허용한다는 사실 때문입니다. 제품정보25Q3 금융Coreweave의 소득백로그컴퓨팅 인프라의 수요가 55.6 억 달러로 높기 때문에 시장의 주요 관심사는 성능의 정확성이었습니다。

Representing 기업과 전략:많은 유형의 플레이어는 북미의 S ACII에 등장했습니다클라우드 거대, 전문 계산기 및 전통 데이터 센터 회사그리고, 시장 필요를 충족시키기 위하여 함께。

첫째로, 큰 구름 서비스 공급자는 지배적인 힘을 남아 있습니다: Amazon AWS는 세계에서 가장 큰 데이터 센터 시설을 보유하고 있으며 GPU / AI 칩 ( 자체 Inferentia / Trainium 칩 개발)에서 지속적으로 투자하여 클라이언트 AI 요구를 충족시킵니다. AWS는 HPC를 미국에 지원하고 P4d 예 (Board NVIDIA GPU)와 같은 제품을 도입하여 기업을 지원합니다. Microsoft Azure, 다른 한편으로는 OpenAI와 깊이에 근무하여 초순환 클러스터를 확장하고 Iowa, United States와 같은 장소에 OpenAI에 전념하는 AI 슈퍼 센터를 구축했습니다. Microsoft는 이 노력에 수십억 달러를 투자했습니다. Google Cloud, TPU 클러스터 장점과 함께, 또한 미국 본토의 데이터 센터를 확장하고 AI 플랫폼 서비스를 외부로 제공 할 수 있습니다. Iaas/Paas 서비스의 제공을 위해 데이터 센터의 자신의 네트워크에 의존하는 거인과 포괄적 인 기술로 재해, 상한 시장의 큰 점유율을 차지합니다。

둘째, 새로운 전문 계산기 클라우드는 빠르게 상승하고 대표는핵심가치나는 모른다. CoreWeave는 암호화 업계에서 시작되었으며 AI 클라우드로 변환되었습니다. 자본 붐으로 2023-24 억 달러 이상의 누적 자금 조달과 2023-24 억 달러의 부채 금융. GPU calculus 또는 서비스를 제공하는 데 중점을두고 AI 교육을위한 인프라를 최적화하고 데이터 센터 레이아웃을 확장합니다. CoreWeave ' s 전략은 북미에서 광범위한 지역 컴퓨팅 센터를 구축하여 지역 AI 기업을 서비스하고 부동산 및 전기 파트너와의 파트너십을 통해 신속하게 전력 공급 능력을 증가시킵니다. 상장 후의 상승 재고 가격과 NVDA 간의 $ 6.3 억 투자 계약과 시장 열을 보여줍니다。

셋째, 전통적인 데이터 센터 및 호스팅 서비스 제공 업체는 전투에 합류했습니다채용정보중립 custodians, 주요 네트워크 노드 및 기업 custodians 비록, 또한 AI 파에서 고성능 요구를 보았다, 데이터 센터의 일부의 적응을 시작하여 GPU 배포를 지원하고 클라우드 제공 업체와 일 “대일 컴퓨팅” 서비스. 스위치 (미국 대형 데이터 센터 운영자는 고밀도 설계로 알려진)는 최근 몇 년 동안 자사의 공원을 확장하기 위해 계속되었습니다. 네바다, 고급 냉각 기술은 HPC 클라이언트에 매력적입니다。

이 지역에 있는 자본 시장의 태도는 극단적으로 긍정적이었습니다: AI arithmetic는 “다음 세대를 위한 혁신” 기회로 보이며, 관련 기업은 종종 많은 양의 금융 및 높은 평가를받습니다. 예를 들어, CoreWeave는 Blackstone 및 Coatue와 같은 잘 알려진 기관에서 자금을 포함하여 단기간에 2.5 억 달러 이상을 금융했습니다. Post-market valuations는 6 월의 높은 시장 가치와 $ 40 억 가까이에 계속 상승했습니다。사이트맵Google은 전략적 투자자로 성공적으로 도입되었습니다. Equinix와 같은 RIT는 전통적인 데이터 센터에서 수요를 높일 것으로 예상됩니다. 자본 시장은 이전 클라우드 컴퓨팅 인프라와 AI 인프라를 비교하여 높은 성장 기대를 제공합니다. 시장에 상장되거나 상장된 기업의 수는 AI 's 컴퓨팅의 지속 가능성에 대한 시장 신뢰를 반영하고 있습니다. 물론, 이익 패턴에 대한 불확실성에 대한 우려의 합리적 인 목소리가 있습니다 (자세 부담을 빌려주는 중요한 증가) 및 칩 공급 병목이 가져올 수 있습니다. 그러나 AI-calculative 인프라는 현재 기술 사이클에서 가장 전략적 자산 중 하나이며 자본 시장에서 낙관을 향한 긍정적 인 추세가 있습니다。

동향: Iaas 모형, 광업 전환 및 지역 경쟁

아이아스lease 대 빌드 모드 분할:AI-calculative 공급 모형에, 2개의 노선의 별거는 신중합니다. 하나의 인프라, 즉, 서비스 (Iaas) / lease 모델, 주요 GPU 클러스터는 전문 계산기 또는 클라우드 제조 업체에 의해 중앙으로 구축, 수요에 임대 사업 사용자. 이 모델의 장점은 calculus에 액세스하고 이전 자본 지출 및 운영 유지 보수 입력없이 피크 수요에 대응하는 사용자의 유연성에 있습니다. CorreWeave, AWS, etc.는 이 노선을 대표하고, 많은 클라이언트에 의해 공유되는 컴퓨팅 입력에 자본화. AI start-ups 및 SME 중, leasing 모델은 자체 구축 클러스터의 높은 임계값 및 기술 복잡성 때문에 주요 옵션입니다. 그러나, 최고의 AI 실험실과 대형 식물의 컴퓨팅 요구가 상승하기 때문에, 다른 자체 건물 모델은 관심을 얻기 위해 시작됩니다 : 충분한 대형 기관, 비용 및 제어 고려에 의해 구동, 독점적 인 데이터 센터 건설에 직접 투자하는 경향이있다. 예를 들어, OpenAI는 마이크로 소프트 백업을 계획하지만 자체 개선 시설; Tesla는 자동 조종을위한 Dojo 슈퍼 컴퓨터를 구축하기 위해 자체를 훈련; 심지어 토지를 구입하고 자신의 공원을 구축 할 수있는 매우 큰 필요와 일부 회사와. 자체 빌드 모델은 하드웨어 아키텍처를 최적화하고 특정 워크로드에 대한 장기 공급에 잠금하지만 금융 및 관리자 용량을 테스트합니다. 결과적으로 업계는 극화되어 있습니다. 슈퍼컬렉티브 수요 측은 수직으로 자체 인프라를 통합하는 경향이 있으며, 대부분의 중소형 AI 프로젝트는 여전히 타사 컴퓨팅 클라우드에 의존합니다. 클라우드 컴퓨팅과 유사한 개발 trajectory는 향후 몇 년 동안 나타날 수 있습니다. 하이브리드 모델은 주류가되고 있습니다. 헤드 기술 회사는 자체 계산의 핵심을 가지고 있으며 탄성 요구를 충족시키기 위해 외장 컴퓨팅을 빌릴 수 있습니다. 중형 기업은 주로 지역 또는 마진 배포의 작은 수에 의해 보완됩니다. 계산기의 경우, 이것은 맞춤형 서비스 기회를 의미합니다. 독점적 인 호스팅 제공 (전체 데이터 센터는 단일 클라이언트에 임대됩니다) 또는 대형 클라이언트 모두 자체 구축 된 보안 및 클라우드 유연성을 허용 오프 사이트 라인 연결 서비스. IaAS는 장기적인 계약(예: CoreWeave는 수많은 AI 실험실과 다년간의 임대로 들어갑니다)을 통해 큰 고객을 대상으로 하고, 전통적인 IT 아웃소싱 모델에 접근합니다. 짧게, 각자 건물을 가진 임대의 coexistence는 사용자의 크기에 따라서 동향이고 수요의 특성, 산업 사슬은 표준화한 서비스 및 주문을 받아서 만들어진 납품 사이 균형을 찾아낼 것입니다。

광산 인프라HPC 소개수송:중요한 추세는 암호화 된 광산에서 고성능 컴퓨팅 (HPC, AI 컴퓨팅 포함)에 이르기까지 많은 인프라 및 경험의 마이그레이션입니다. 2017-2022의 암호화 광산 붐은 북미의 대형 전기 계약, 변압기 발전소 및 기계 기지를 설치했습니다. ASCIC 또는 GPU 광산을 운영하기 위해 사용 된이 시설은 이제 부분적으로 민감하거나 암호화 된 시장의 변동성 및 Taifeng의 변환 (PoS)의 증거로 인해 감소를 산출합니다. 광업 회사는 AI 계산에 자신의 "전기 플러스 공장"자원을 변환하고 재 공급하기 위해 노력하고 있습니다. 전형적인 예는 많은 Ether 광산 GPU를 실행하는 창립 팀 인 Aforementioned CoreWeave입니다. 적절한 시간에 AI Cloud로 이동하고 원래 GPU 클러스터 및 전력 이점과 선도적 인 계산기가되었습니다. 미국의 광산 회사 인 TeraWulf와 같은 뉴욕 레이크 마린더 광산을 AI 데이터 센터 파크로 변환 한 AI 회사 Fluidstack을 10 년으로 도입했으며 Google 자본을 인수했습니다. 원래 2023 년 Bitcoin 광산을 운영 한 캐나다의 Hut 8과 마찬가지로 미국 데이터 센터와 합병을 발표했습니다. 클라우드 컴퓨팅 및 AI 서비스의 확장에 의해 일부 동기를 부여했습니다. 많은 HPC 프로젝트는 Texas, North American Oil 분야에서 출범했습니다. 이 프로젝트는 광산 인프라 (전기, 대형 사이트, 운송 팀) 및 HPC 요구 사항 간의 높은 수준의 융합으로 인해 발생합니다. 차이는 HPC에 광산의 변환은 IT 장비를 업그레이드해야 (ASCIC 기계와 GPU 서버), 냉각 및 네트워크 시설을 강화하고 다른 기술 운영 기능을 개발하는 것입니다. 그러나 전반적인 전환은 처음부터 시작보다 훨씬 쉽습니다. 이 전환의 파는 정부의 학점과 지원도 받았습니다. 광산, HPC의 변화는 종종 더 높은 숙련 된 일자리를 창출하고 전기 사용 (AI R & D vsbitco Hashi 계산)의 사회적 이점을 개선 할 수 있으며 일부 지방 정부는 그것을보고 또는 정책 인센티브를 제공합니다. 그것은 다음 2 ~ 3 년 이상, 북미의 많은 이전에 암호화 된 "문화"베이스는 AI "문화"베이스로 계속 사용 될 것입니다, AI 산업의 공급에 상당한 증가를 제공. 동시에, 광산 회사에 대 한, HPC에 이동 또한 더 안정적인 장기 반환 계약을 확보 하 고 암호화에 시장 변동의 위험을 완화 하는 데 도움이. 전반적으로, 광산에서 HPC로의 전환은 자원의 더 나은 배분, 암호화와 AI 사이의 윈윈 프로세스에서 발생했습니다. 또한 arithmetic의 일반성을 요약 자원으로 반영합니다. 블록 체인 또는 AI이든 대부분의 경우 더 큰 가치를 창출하는 전기 및 컴퓨팅 장치의 조합이 필수적입니다。

자원의 지역 경쟁:AI 데이터 센터 개발의 상승으로 에너지 및 지리적 이점의 경쟁이 증가했습니다. Texas는 저렴한 전기 및 느슨한 규정을 가진 최근 몇 년 동안 많은 프로젝트를 유치했습니다. 예를 들어, 갤럭시의 Helios Park, 리오트의 확장, 텍사스에서 큰 광산 회사, 그리고 독립 전기 + 컴퓨팅 프로젝트의 수. 국가 정부는 함께 가져와 세금 구호를 제공, 민간 그리드 ERCOT와 함께, 부하 참여 균형의 붕괴를 격려, 그래서 이러한 컴퓨팅 센터는 계곡의 끝에서 저렴 한 힘을 즐길 수 있으며 피크 시간에 임시 부하 방울에 대 한 subsidies를 적립. 일부 회사는 웹 기반 녹색 AI 컴퓨팅 기반을 만들기 위해 풍력 및 태양 분야에서 직접 근무했습니다. 버지니아와 같은 동부 지역, 그들의 데이터 센터의 생태 성숙을 강조, 네트워크 지연의 낮은 장점 및 정부와 금융 기관을 봉사하는 필요. 경쟁은 여기에 전기 quotas에 대한 경쟁에 대한 더 많은 것입니다 - 북한 버지니아는 최근 몇 년 동안 새로운 데이터 센터의 승인을 제한해야, 그리드 성장은 수요로 속도를 유지하지; 운영자는 귀중한 가변 용량 지표에 대한 밀어. 캐나다와 북유럽은 해외 컴퓨팅 프로젝트에 대한 이해를 돕고 있습니다. 퀘벡에서, 캐나다, 북미에서 가장 낮은 전기 가격 중 하나가, 새로운 전력 할당은 암호화 광산의 시대에 지역 정부에 의해 냉동되었지만, 이제 녹색 조명은 유럽과 미국의 수학자를 유치하려는 희망에 AI 프로젝트를 넣어 (예를 들어, 일부 유럽 국가는 에너지 측면에서 비싸고 캐나다에 배포 고려). 북유럽 국가, 그들의 부분에 대 한, 그들의 판매를 위한 자연 냉각 및 재생 에너지 소스에 의존, 그리고 AI 교육 센터를 포함 하 여 대규모 데이터 센터를 추구 계속. Facebook, Google은 지난 10 년 동안 스웨덴과 핀란드 건설에 투자했으며이 국가는 이제 AI 인프라의 새로운 파를 목표로하고 있습니다. 지역 선택은 강력한 기업에 중요합니다 - 전기 가격뿐만 아니라 정책 위험 (예 : 정부 탄소 정책, 라이센스 속도) 및 고객 위치 (고객이 지연을 줄일 수 있음). 그 결과, 우리는 "컬렉티브 실리콘 밸리"의 이미지에 대한 지역 경쟁을 보았으며, 합법적 및 상업적 중단의 조항. 예를 들어, 텍사스는 데이터 센터에 대한 세금 구호를 보장하기 위해 청구서를 채택했습니다. 노스 다코타는 과도한 프로젝트를 지원하기 위해 특별한 기금을 설정했으며 Las Vegas와 같은 장소에 풍부한 AC 전원 자원을 홍보했습니다. 이러한 지역 자원 투쟁은 향후 몇 년 동안 계속 될 것으로 예상되며, AI 데이터 센터의 교체를 제외하고 자동차 공장 및 반도체에 대한 이전 국가 투쟁과 유사한 행사가 있습니다. 최종 결과는 에너지 소스 또는 사용자 그룹에 가까운 힘을 더 분산 된 배포가 될 가능성이 있으므로 북미 컴퓨팅 인프라의 지역화 된 균형을 만듭니다。

4. 명세 관리, 관리 및 주주

4.1 마일 키 수석 관리 팀

Galaxy Digital은 수석 Wall Street 배경과 암호화 전문성을 갖춘 관리 팀을 보유하고 있습니다。

MICHAEL NOVOGRACS의 설립자이자 CEO 인 MICHAEL NOVOGRACS는 대담한 암호화로 알려진 회사의 영혼 인물이며 미디어 시장에서 시장의 전망을 자주 표현하고 개인적으로 주요 비즈니스 문제에 대한 결정을 내립니다。

CEO 및 최고 투자 책임자 (CIO), Christopher Ferraro는 Goldman Sachs Investment Bank의 전무 이사였으며 2018 년 Galaxy에 합류했으며 회사 및 전략적인 구현의 일일 운영을 담당했습니다。

사이트맵 Erin 브라운은 또한 가동과 위험 통제에 있는 벽 거리 경험이 있습니다. 사이트맵 Tony Paquette는 전통적인 금융 기관에서 금융 관리 및 규정 준수를 담당합니다。

또한 갤럭시가 유럽 시장에서 팀을 만들 것을 언급 할 가치가 있습니다, appointing Leon Marshall, 전 영국 financier, 유럽 CEO 봉사자로. 동시에, 회사는 제이슨 어반 (Jinson Urban)과 같은 수석 암호화 전문가의 수를 함께 가져 왔습니다. 관리의 다양한 배경과 보완 기술은 갤럭시의 주요 장점이 있습니다 : 금융 규정 및 위험에 대한 이해뿐만 아니라 암호화 기술 및 시장의 깊은 지식, 그래서 전략은 균형과 견고한 될 수 있습니다. 핵심 팀은 회사가 신속하게 성장하면서 비용 제어 및 위험 관리에 중점을 둔 Q3 성능 출시 후 통신에 중점을 둡니다. 임원은 GalaxyOne과 같은 새로운 제품이 높은 순 가치 클라이언트를 유치하는 긍정적 인 영향을 받았으며 향후 장기 수익성을 구동하기 위해 자금의 사용 효율을 높이는 데 중점을 둡니다。

관리 팀은 지난 암호화 된 곰 시장 사이클 동안 전략적인 판단에서 잘 수행했습니다 (대략 2022-2023, 2022 년 상반기), 갤럭시는 잘 수행 : 일반 회사 운영을 유지뿐만 아니라, 은하 프로젝트 팀보다 훨씬 더 많은 리소스를 가지고있는 사람 (FTX, Luna, Celsius 등), 그들은 또한 "bottom"GK8 및 Helios 광산에 관리하고 금융 능력 : GK8은 그 후속 가축 시장 성능을 위한 중요한 안전장치가 되었습니다. Helios는 광산/광산의 두 번째 성장 곡선을 열었고, 잠재적으로 연간 매출액이 10억 달러를 제공할 수 있는 인프라로 관리의 비전의 완전한 변화로 이어졌습니다。

4.2 기업 지배 메커니즘

갤럭시디지털은 기관투자의 신뢰를 얻기 위한 핵심 요소인 지배구조의 투명성과 준수에 큰 중요성을 첨부했습니다。

회사는 가장 독립적 인 감독을 포함하는 감사, 재문, 등 이사회 및 전문위원회를 가지고 있으며, 사운드 관리 문서 및 내부 제어 프로세스를 개발했습니다. 법적 구조에서, 갤럭시는 처음에 TSX에 나열 된 해상 구조 (카인에 등록 된 제한된 파트너십), 그러나 미국 규제 요구 사항을 충족하기 위해, 회사는 2025 년에 개편되었습니다 : "Galaxy Digital Holdings Ltd."는 Delaware에 등록 된 미국 등록 된 주식 회사 인 Galaxy Digital Inc.로 재편되었습니다. "미국으로 이동하십시오." 이 재구성은 13 May 2025 및 16 May Galaxy Digital Inc.에서 발효되었습니다. NASDAQ (GLXY와 같은 주식 코드)에서 거래를 시작했습니다. 갤럭시는 현재 캐나다와 미국에 나열되어 있으며 미국 SEC와 캐나다 인증 기관의 이중 감독하에, 정보 공개 및 금융보고 표준은 Wall Street 목록에 일관성 있습니다. 이것은 투자자 기반을 확장하면서 기업 지배의 신뢰성을 향상시킵니다。

개편 후, 갤럭시의 모든 제한된 파트너십 단위는 새로운 회사의 일반 A 및 B 단위로 변환되었다: 이러한 범주 A 주식은 오픈 시장에서 순환에 있었다, 그리고 범주 B 단위는 Novogratz와 같은 원래 홀더에 의해 개최되었다, 이는 회사의 투표권의 약 53 퍼센트를 차지. 이는 경영 및 초기 주주가 여전히 회사의 투표권의 상대적 대다수를 보유하고 있음을 의미합니다. 회사의 주요 결정에 대한 안정적인 통제를 가지고 있으며 은하의 장기적인 가치에 대한 신뢰를 보여줍니다。

4.3 마일 목록 및 주주 구조의 변화

위에서 언급 한 재구성은 현재 미국과 캐나다에서 북미에 상장된 유일한 암호화 금융 기업인 Galaxy를 만들었습니다. NASDAQ의 목록은 회사의 개발에서 중요한 이정표였습니다. 이는 국제적 가시성을 크게 늘리고 자본 시장에 대한 접근도 확장했습니다. 시장에서 GLXY 주식 가격은 약 55.87 %, 긍정적 인 시장 침입에 의해 구동되는 약 55.87 %에 의해 누락됩니다。

Galaxy는 전략적 자본을 적극적으로 도입하고 있습니다. 10 월 2025에서 "세계 최대의 자산 관리 회사 중 하나"는 갤럭시에서 $460 백만을 투자했으며 1.7778 백만 A 플러스 단위를 의무화했습니다 (대략적으로 $ 36). 새로운 주식의 발행과 Novogratz와 같은 경영자에 의해 개최되는 주식의 작은 공유와 관련된 거래. Galaxy의 장기 전망은 Galaxy Equity의 약 7.5 %를 보유하는 자산 관리 회사의 투자에서 볼 수 있으며 관찰자로 대표됩니다. 그러나, 11 월 - 12 월 2025 년, 초기 대상 주식은 만료 및 제한 주식의 수십 만의 주식이 출시되었습니다 (다음 섹션에서 구독)。

전반적으로 Galaxy ' s 현재 주주 구조는 팀과 전략적 주주가 발견하고, 기관 투자자 주주는 점차 증가했습니다. 이 주식 분배는 기업의 외부 지혜와 리소스를 흡수하는 데 도움이 전략적 안정성을 유지하면서. 미래에, 주식 가격은 강한 남아, 회사는 또한 두 번째 추측 문제를 고려할 수 있습니다 또는 증가 자금 (예 : Nasdaq에서 목록 후 Helios에 대한 Q2에 의해 발행 된 29 백만 새로운 주식의 경우), 그러나 관리는 모든 금융 이니셔티브가 신중하게 주주 이익을 평가하고 주식을 장님으로 확산하지 않을 것이라고 강조한다。

4.4 마일 제한주식

11월 2025일, GLXY주가 다음과 같이 구조화되었다

주식의 약 절반은 현재 정규적으로 잠겨 있습니다. IPO의 규정에 따라 제한 주식의 대부분은 180 일 잠그기 기간에 따라 12 11 월과 25 11 월 2025 사이에 들어올 것입니다. 이러한 큰 수준의 릴리스는 단일 창 기간에 매우 집중되고 우려가 있습니다。

금지 문제, 인터알리아, 갤럭시의 사전 시장 점유율을 개최하는 다양한 주주, 회사 설립자, 수석 관리 팀 및 초기 펀드 :

• 설립자 및 통제 주주:CEO Michael Novogratz는 개인 주식과 공공 기관 은하 그룹 투자 (GGI)를 통해 회사의 주식의 광대한 대다수를 통제합니다. Novograd의 전 목록이 약 194.59 백만 주를 개최했다고 공개되었습니다. 이는 금지의 심장에 있었다 잠금의 만료에 순환의 권리를 취득 할 것입니다。
• 공동 설립자 / 관리자 :대통령 및 최고 투자 책임자 Christopher Ferraro와 같은 초기 팀 구성원은 상당한 공유를 보유합니다. Ferraro는 이전에 수백만의 주식을 개최, 약 1-2 회사의 퍼센트. 또한 다른 임원 (예 : COO, CFO 등) 및 이사회 구성원은 목록 재편화에 주식을 인수했으며, 주식은 금지 범위 내에서 있습니다。
• 초기 기관 투자자:일부 기관은 회사 개인 기금 모금 및 캐나다 목록 (예 : Fuda 펀드, 선구자 등 7-13 %) 동안 공유했습니다. 갤럭시는 캐나다에 의해 시장에 배치되었기 때문에, 이러한 기관의 주주가 특정 계약에 따라 달라지는 미국 IPO에 의해 영향을 받았다. 일부 기관은 잠금에서 대상이 될 수 없습니다 (이 기존 채널은 토론토 교환을 통해 거래됩니다), 또한 미국 시장에서 초기 단계에서 제한된 판매 약속에 따라 달라질 수 있습니다. 10 월 2025 갤럭시에서 전략적 투자자로 글로벌 최고 자산 관리 회사를 소개해야한다 - 공유 당 $ 36에서, 에이전시는 9,027.8 갤럭시에 의해 발행 된 백만 새로운 주식을 부여하고 3.75 백만 수석 관리자에 의해 전송. 이 전략적 투자자 주주는 새로운이지만, 회사는 가능한 한 빨리 재판매 등록 성명을 제출하기 위해, 기관이 12.7778 백만 주식의 총에 대한 순환 권리를 제공, 거래의 대상 증가에 빚지고있는 사실은 미국에 등록되지 않았다. 이 전략적인 투자 공유는 기술적으로 5 월에 IPO 제한 주식이 아니라, 그것은 또한 비정상적으로 잠긴 (SEC 등록의 힘으로 이기는 입장)이고 가장 이른에 년의 끝에 의해 판매될 것으로 예상됩니다。

그 위에, 11 월 12 월 표지에서 발표 된 주제창립자 및 관련 기관, 핵심 수석 관리 팀, 조기 기관/전략 주주 선정자세히보기 이러한 가장 중요한 것은 특히 NOVOGRAD 및 GGI 보유입니다. 또한 FERRARO와 같은 임원 팀에서 중요한 주식이 있습니다. 초기 기관 수준에서 일부 전략적 및 기관 투자자 잠금에서 배치도 계정으로 촬영해야합니다。

주요 주주의 판매

설립자/CEO NOVOGRAD:회사의 절대 통제 주주로서, Novograd는 과거에 은하에 장기적인 투입을 보였습니다. 지금까지 그는 대상 거래를 통해 그의 주식의 소량만 판매했습니다. 10월 2025일, 그는 3백만주를 판매하는 전략적인 투자 기회를 얻었다. (GGI를 통해 2.477 백만과 개인에 의해 523,000) 새로운 투자자들에게 할인. 이 감소는 총 보유량의 2 % 미만을 나타내며 예상치 못한 $ 108 백만을 나타냅니다. 주요 전략적 주주의 도입 당시 작은 판매의 선택은 이차 시장에서 재판매보다 전략적 소싱에 대한 선호도를 보여줍니다. 그는 여전히 약 192 백만 주식을 보유, 또는 약 50 주식의 퍼센트. 이 행동의 기초와 설립자로 그의 역할, 큰 규모에 판매 Novograd의 기질은 짧은 기간에 낮습니다 — 과도한 감소는 그것의 통제와 시장 신뢰를 약화할 것입니다. 그는 또한 자신의 지위를 더 감소시키기 위해 대중에게 자신의 의도를 공개하지 않았다, 그러나 몇몇 경우는 회사의 장기 가치에 자신의 신뢰를 강조 (예를 들면, 그의 명부작성 주소에서, “그것은 단지 처음이다”). 결과적으로 Novograd embargo의 리프팅 후 유지 위치가 계속될 것으로 예상됩니다. 짧은 기간 만 작은 감소의 가능성 (예 : 오프 사이트 블록 거래를 통해 장기 투자자를 소개하여) 및 개방 시장에서 높은 수준의 판매。

핵심 임원 및 이사 :다른 임원은 창시자보다 명확하게 더 기꺼이합니다. Ferraro 외. 판매 제한 기간의 만료 후 신속하게 자신의 주주를 감소: 규제 공개에 따르면, Ferraro는 잠금의 일반 폐쇄에서 750,000 주식을 판매, 평균 값 $36, 현금 잔액과 함께 $27 백만. 이 거래 계정은 보유 중 절반 이상이며, 판매 후 나머지 700,000 주 미만입니다. 또한, COO Erin Brown은 8 월 2025 (잠금의 주기적 부분 릴리스 후) 및 Rhonda Medina, 이사, 9 월에 33.3 백만 주식을 판매했습니다. 이것은 표지판입니다몇몇 임원/직접자는 debarment 창에 강한 유동성이 있습니다특히 설립자의 재정적 다양성은 더 높습니다. 일부 임원은 이미 몇 가지 이익을 실현하기 위해 초기 릴리스 창을 사용했으며 나머지 보유가 11 월에 주로 출시 될 것으로 예상됩니다. 재고 가격 및 시장 허용더 많은 감소가 있을 수 있습니다나는 모른다. Ferraro와 같은 주요 관리, 명확한 진술을하지 않았다, 그러나 그들의 과거 감응작용은 그들의 성과가 긍정적이었다 동안 그들의 주식의 현금 부분에 그들의 선호를 나타내었다. 투자자는 창의 장점을 가지고 임원의 가능성을 경고해야합니다。

기관 투자자:Fuda, Pioneer 등과 같은 기관의 주주, 주식은 전략적 금융 성격입니다. 이 기관의 대부분은 회사 초기 날 또는 캐나다에서 목록 중 창고를 구축, 상대적으로 낮은 저장 비용. 갤럭시 주식 가격에서 100 % 이상의 현재 큰 증가 올해는 겸손의 결론을 고려하여 일부 대행사를 제외하지 않습니다. 그러나, 이러한 큰 기관은 수동 인덱싱 펀드 (예 : Vanguard)와 장기 투자 스타일을 가지고 소유에 남아있을 가능성이 더 높고, 목록 이전에 TSX를 통해 거래되는 보유자는 잠금에서 엄격히 주제없이. 따라서, 기관 주주의 기인은 상대적으로 온건하고 회사의 근본적인 판단에 더 많은 것을 달려 있습니다. 날짜에, Fuda와 같은 열린 시장에서 상당한 감소의 보고서가 없었다, 그러나 기관이 3 분기에 자신의 공유를 증가시키는 표시. 또한, 새로운 전략적 투자자 (큰 관리 회사 이름을 딴) 주식을 구입하는 $460 만에 기여 한 새로운 전략적인 투자자 (큰 관리 회사 이름을 딴)는 잠금에서 상승 한 후 즉시 판매 될 것으로 예상되지 않는 회사의 장기적인 가치를 명확하게 찾고 있습니다. 투자자는 장기적인 전략적 주식을 선호할 가능성이 높으며, 그 항목 가격은 현재 $ 36의 손실에 있습니다. 일반적으로, 열쇠 외부 주주에 의해 판매하기 위하여 단기 러시의 명확한 표시가 없습니다, 그러나 위치는 시장 상황에 가동 가능하게 조정될 것입니다. 기관적인 발달을 평가하기 위하여 forlm 13G/13F 창고 보고를 따르십시오 주의。

5. 명세 금융 분석

회사 소개매출액

Galaxy Digital의 성능은 항상 변동했습니다. 2022년 전체의 누적 손실은 약 1억 달러였습니다. ( 2021년 순이익은 1.7억 달러의 인상과 비교). 2023 년 시장 및 비즈니스 조정에서 복구와 함께 손실은 surplus로 반전되었습니다, 순 연간 이익 $296 백만. 2024 년에 성능이 향상되었지만 변동성이 높았습니다. Q1,2024 순이익은 전분기 대비 40 퍼센트의 증가로 약 422 백만 달러의 모든 시간 높은에 도달했습니다. 그러나 가을 - Q2,2024 - 약 $ 177 백만 (두 번째 분기에 약화 된 암호화 시장); 및 Q3,2024 순 손실은 약 $ 54 백만으로 축소되었습니다. Q4,2024 net gains of $174 시장 활성 및 한 번의 프로젝트 및 누적 순 이익의 영향 아래 백만 $365 일년 내내. 2025의 첫 번째 절반에서 수익성은 약화 된 드라이브 : Q1,2025, 디지털 자산의 가격과 광산 운영의 임의로 하락 한 것은 $ 295 백만의 순 손실이있었습니다. 그러나 Q2,2025는 30.7 백만의 순이익을 얻게 될 것으로 달성했습니다. 그리고 Q3,2025는 갤럭시가 시장에서 온 이래 가장 적합한 분기였습니다. 50 만 달러의 기록에 도달했습니다。

전반적으로, 회사의 그물 이익은 1 년에서 크게 변화했습니다: 2023년에, 큰 2022의 적분은 2024년의 첫번째 반의 두번째 반에서, 규제와 시장 요인이 변동될 때, 2025의 첫번째 반에 다른 손실에, 그러나 25의 제 3 분에서, 지금까지 달성된 제일 성과에서 반전되었습니다。

2025년 GAAP로 전환한 갤럭시디지털은 “총 소득”의 크기에 대한 정량적 도약을 GAAP로 보고하여 디지털 자산의 판매 및 판매가 완전히 “전환 지출”로 수입 및 대응 비용으로 회계합니다. (예를 들어, 2025 Q1 GAAP의 총 수익은 $12,856 백만에 달하며 해당 거래 지출은 $13,590 백만, 순 금액은 실제로 작습니다)。

Galaxy 's level of profit is better reflected than a collection data, 이는 조정 된 총 이익 지표의이 부분을 제거 할 수 있습니다。

주요 드라이버에서 소득과 순 이익의 동일한 / 링 비율의 변화는 여러 가지 주요 요인에 의해 구동된다 : 첫 번째, 디지털 자산 행동 및 시장 활동 (거래 및 자기투자 수익 수익의 손실). 예를 들어, 2022 년, 곰 시장은 2023-24 년에 큰 비화 된 손실을 발생, 소 시장 반란은 무역 수입 및 투자의 감사에 주도, 2025 년, 통화 가격의 하락은 손실에 주도했다. 둘째는 주요 사업 블록의 성능입니다 : 무역 블록은 가축 시장에서 주요 이익 성장에 기여하고 곰 시장에서 손실; 광업 블록은 2023-24에서 확장에서 수익을 기여하지만 2025의 전략적 조정에서 단기 손실. 세 가지는 하나의 오프 이벤트입니다 : 벌금의 준비, 자산의 임의, 등을 포함하여, GAAP 순이익과 비즈니스 관행 사이에 편차를 선도하는 단일 시즌 순이익에 큰 영향을 미칩니다. 일반적으로 갤럭시 's GAAP 소득 지표, 대형 카운터 파티 흐름을 포함 하 고 제한 된 금 콘텐츠가 있다, 거래 지출의 맥락에서 볼 필요가 및 조정 마오리; GAAP 순 이익은 투자 공정한 값 변동 및 원오프 항목에 매우 의존, 이러한 요인은 재발적 수입의 추세를 평가 하기 위해 제외 될 필요。

EBITDA와 조정된 EBITDA의 경우, 갤럭시는 2025년 EBITDA와 조정된 EBITDA의 효력을, 더 감소시키기 위하여 주식 인센티브 및 공정한 가치 변이의 충격을 감소시키기 위하여 시작되었습니다. 예를 들어, 2025 Q2 GAAP의 순이익은 $ 30.7 백만이며, 조정 된 EBITDA는 $ 211 백만에 달했습니다. 이러한 조정, 주로 큰 투자 손실과 현재 시즌의 일회성 장애에 추가, EBITDA 회사의 주요 운영의 수익성에 증가의 신호。

GAAP 및 조정 지표의 비교는 회사의 '재발적 이익의 품질에서 점차 개선을 보여줍니다. 2022년 운영 손실에서 2023-2024년 조정된 이익까지 교대는 긍정적입니다. 특히 Māori와 EBITDA의 readjustment는 2024년 동안 긍정적이고 비즈니스 블록 자체의 수익성이 향상되었습니다. GAAP 및 비GAAP 이익 사이의 간격은 주로 휘발성 투자 개폐 및 한 번의 비용으로 인해 발생합니다. 조정된 순 수익/māori 공유는 갤럭시로 증가하여 자신의 위험 자산, 초점 비용 및 광업 수익에 노출에서 재발적 소득을 감소했습니다. 2025 년 상반기 GAAP 손실에도 불구하고 조정 된 EBITDA는 긍정적 인 유지, 회사의 기본 작동이 수익성을 유지한다는 것을 의미。

이익에 프로젝트의 한 번 충격의 관점에서, 이익에 몇몇 1 시간의 단기적인 충격 또는 이익에 비 전류적인 프로젝트는 갤럭시 디지털의 더 정확하게 반복 이익을 평가하기 위하여 삭제될 필요가 있습니다:

법적 절차에 대한 예비와 관련하여, 2024 Q4 사전 통계 $166 뉴욕 변호사 일반 (총 비용 $200 만, 그 중 24 Q4 drew $166 만). 이 비용은 LUNA 코인 투자의 Galaxy 's 초기 참여에서 발생하는 민간 주장에 대한 반란이며 원시 비 운영 손실입니다. 효과는 실제로보고 된 2024 Q4의 순이익을 줄일 수 있었다. 복원 된 경우 코어 이익이 2024 년에 매우 강한 것으로 볼 수 있습니다。

2025 Q1의 임계 및 처리 손실 측면에서 회사는 내를 폐쇄하고 데이터 센터를 변환 할 전략적 조정의 결과로 임계 손실 및 처리 비용에서 약 50 만 달러를 조달했습니다. 이것은 Helios 광산에서 장비 가공을위한 일회성 비용입니다. 그러나, 이것은 재회비가 아니라 손실은 데이터 센터가 운영되는 것처럼 미래에 반복되지 않습니다。

거래 위치의 공정한 가치에 대한 변화의 관점에서 디지털 자산 투자 및 상인으로, 은하 자산과 책임의 공정한 가치에 대한 변동은 분기 이익과 손실에 상당한 영향을 미칩니다. 2022년 10억 달러의 순 손실은 포트폴리오의 가치에 급격히 감소했습니다. 대조적으로, 2023 Q4는 투자의 굽기 때문에 상당한 수익을 기록했습니다. 동일은 2024 년 사실이었다 : Q1은 창고 통화에서 큰 가격 상승에서 비화 된 이익 때문에 $ 422 백만의 큰 이익을 얻었다; Q2 손실은 디지털 자산의 가격의 두 번째 분기 반전 때문에 주식을 보유하는 손실과 관련되었다. 이 투자는 매우 휘발성 및 예측할 수 있으며 비즈니스 용량을 나타내지 않습니다。

요약 :계정으로 진행되는 한 번의 요인인 Galaxy Digital 's Regular Profitability는 훨씬 더 명확하고 건강한 품질입니다. 지난 3 년 동안, 큰 투자 변동 및 특이한 지출이 제외되는 경우, 회사의 주요 사업은 2023-2024의 지속적 수익성을 달성했으며 2024 년 새로운 높은 수준에 도달했습니다 (거래 및 기본 운영의 안정적인 이익). 2025년 상반기에 유창한 순이익을 얻은 동안, 그들은 조정 후에 수익성을 유지하고, 핵심 가동은 탄력있고, Q3 성과가 크게 증가하고 년 내내 더 혁신적 일 것입니다。

암호화 통화의 4 년주기에 따라 2023-2025 년은 암호화 산업의 oxen-market 사이클에 있으며 암호화 통화의 4 년주기에 따라 2026 년이 상대적으로 추운 프로세스가 될 것입니다. 갤럭시는 이전 암호화 된 곰 시장 사이클 동안 잘 수행하지만, 갤럭시의 쇠퇴의 명확한 위험이 있었다 ' 곰 시장 사이클에 암호화 된 항목이 갤럭시에 상당한 금융 및 운영 압력을 넣어 경우 성능。

6. 명세 moat와 핵심 힘

Galaxy Digital은 암호화 금융 및 컴퓨팅의 높은 경쟁력, 빠른 변화 산업에 계속 확대 할 수 있습니다moat와 핵심 경쟁 이점::

• 상표 신뢰성과 기업 상태:몇 가지 암호화 된 금융 기관 중 하나가 주류 자본 시장에 액세스 할 수 있으며 수년 동안 운영되고 전문적이고 준수 브랜드 이미지를 개발했습니다. 설립자의 명성과 미디어 영향, Novogratz, 또한 회사에 의해 종료되었다. Galaxy는 이제 글로벌 디지털 자산 금융 서비스 산업의 첫 번째 계층에 있으며 암호화의 금 시장으로 간주됩니다. 이 산업 위치는 사전 구속 이점을 제공합니다: 갤럭시는 선호하는 파트너가 될 경향이, 예를 들어, 큰 기관 슈퍼 높은 거래에 참여; 그들의 레이아웃을 암호화하고자하는 많은 전통적인 기업은 조언과 자산 관리 파트너로 갤럭시를 사용하는 것입니다. 브랜드의 보증 효과는 경쟁사에 의해 단기 복제에 장벽을 창조하는 클라이언트 취득 및 사업 확장에 있는 multiplied 은하의 노력이 있습니다。
• 중요한 무형 자산과 자원 내의:인공 지능의 현재 전력 공급 부족은 전력 공급 부족으로 막을 수 없습니다. 그러나 전송 및 배포 네트워크의 병목에서 오히려, 그리드 인프라가 내장 된 속도는 데이터 센터의 전력 수요가 증가하고 현재 새로운 전기 흐름 애플리케이션은 2 ~ 4 년 동안 할당됩니다. 이 컨텍스트에서, 갤럭시 '는 Helios 광산의 인수, 함께 800 MV 파워 그리드 라이센스, 갤럭시는 현재 데이터 센터 산업에 액세스 할 수있는 주요 무형 자산이되었다, 왜 Coreweve가 갤럭시에 매우 호의를 베풀 수있는 3N 그물 임대 모델과 계약을 체결 할 예정 이유입니다. 또한 Helios 근처의 풍력 및 태양 광 발전 자원의 풍부는 낮은 비용의 전기 자원으로 Helios를 제공하며 Galaxy의 경쟁력을 나타냅니다。
• 공급 능력:설립 이후, 갤럭시는 규정을 준수하고, 미국 FINRA 중개인 라이온스, 캐나다 OSC 규제 라이온스 등을 획득했으며, 내부 준수 및 위험 관리 시스템을 구축했습니다. 2025년까지 회사는 미국, NASDAQ로 이전했으며, 엄격한 규제 검토를 수행하기 위해 이니셔티브를 시작했습니다. 많은 공개 또는 해상 경쟁업체와 비교하여 Galaxy 's Compliance는 미국 연금 기금 (University Endowment Fund, University Endowment Fund 등과 같은)의 광범위한 기관 기금에 액세스하고 전통적인 금융 기관 (Dauphou 및 Invesco와 ETF의 공동 출시와 같은)과 협력 프로젝트에 참여할 수 있습니다. 동시에, 규정 준수의 장점은 회사의 자체 운영에 대한 위험을 줄일 수 있습니다. 예를 들어, 2023-2024의 업계 충격 중, 비 컴플라이언트 플랫폼의 수는 히트 였고, 갤럭시는 장기적 준수 운영으로 인해 안전했으며 역사적 LUNA 거래의 합의에서 $ 200 백만의 장벽을 맑게했습니다. 좋은 규제 관계 및 규정 준수 기록은 갤럭시의 코너스톤 's 사운드 개발과 무해한 모트를 구성합니다。
• 클라이언트 끈 및 통합 서비스:Galaxy는 Spot/derivative 거래, 호스팅, 자산 관리, 컨설팅에 빌려주는 기관 고객에게 원스톱 패키지를 제공합니다. 이름 *운영 synergies클라이언트 stickiness에 있는 significant 증가. 예를 들어, 엔터프라이즈가 자산을 통해 은하를 관리하고 유동성이 요구될 때 은하를 통해 빌릴 때, 은하가 헤지가 필요할 때 거래를 수행 할 수 있도록 갤럭시를 사용할 수 있고, 여러 서비스가 둥글고, 다른 곳에서 이동하기가 어렵습니다. Galaxy 통계는 고객 보유 및 복제율이 업계에서 가장 높은 것으로 나타났습니다. 또한, Galaxy는 SharpLink 투자와 같은 전략적 투자 및 협력을 통해 고객 관계를 강화했으며 자산 관리자 인 SharpLink에 투자하고 Fireblocks와 같은 플랫폼과 협력하여 수천 명의 잠재적 고객에 도달했습니다. 이들은 은하에 강한 네트워크 효력을 창조했습니다: 더 많은 클라이언트, 부유물 회사 's 서비스, 더 나은 그것 및 그것 끌기. 통합 금융 플랫폼의 위치 주문은 단일 비즈니스 플레이어에서 갤럭시를 구별하고, 고객의 눈에서, "원 스톱 암호화 된 은행"이되고, 매우 비공식 클라이언트 모트를 만들 수 있습니다。
• 기금 모금 및 자본 용량 :Galaxy는 자본 시장 도구를 사용하여 자신의 개발을 지원하기 위해 좋다. Funds는 목록의 초기 단계에서 자랐고, IFF는 성공적으로 확장 프로젝트를 완료했습니다. 주요 전략적인 변화 노드에서 회사는 최고 자산 관리 회사에서 큰 주식 투자 및 메가 인증 금융을 유치하여 자본 시장의 관리 및 비즈니스 모델의 높은 수준의 인식을 민주화했습니다. 대조적으로 많은 동료들은 Bear City에서 어려움을 겪고 있으며, Galaxy와 함께 좋은 신뢰성을 얻었으며 "deplete" precursor를 인수했습니다. 이 financing 용량 자체는 모트입니다. 갤럭시는 항상 필요한 경우 혁신과 확장에 투자하는 리소스를 가지고 있으며 자산을 구매하는 능력이 있습니다 (예 :, 저렴한 가격으로 Helios 광산). 금융 강도는 특히 호스팅 및 대출 작업에서 갤럭시에서 클라이언트의 신뢰를 증가, 상당한 자기 금융. 요약하면, 자본을 운영 할 수있는 은하의 능력은 업계의 패배에 남아있을 수 있습니다, "구매" 기회, 내리막을 이동하고 장기적인 경쟁력을 개발하기 위해。

요약에서, 은하 디지털는 수락 상표, 고객 네트워크, synecological 및 자본 힘을 통해서 다층과 지속 가능한 핵심을 건설했습니다. 이 moats는 새롭고 오래된 경쟁자 (예 : Coinbase, Bakkt 등)의 얼굴에 상당한 이점을 제공하고 투자자들에게 더 높은 평가 프리미엄을 부여하는 중요한 이유입니다. 물론, 회사는 여전히이 장점을 구축하고 확장 할 필요가있다, 과학 기술 연구 및 개발의 지속적인 투자와 같은 거래와 호스팅 보안을 개선하기 위해, 좋은 규제 통신을 유지하고, AI + 금융에서 새로운 시너지를 탐구, 미래 경쟁에서 리드에 될。

7. 명세 주요 위험과 도전

긍정적 인 전망의 향신료 인 Galaxy Digital은 중간 및 장기 개발에서 많은 도전을 직면합니다위험과 도전투자자 주의가 필요합니다

• 규제 및 정책 위험 :암호화 업계의 규제 환경은 복잡하고 휘발성이며 규제의 강화는 은하 운영에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 미국의 안정화 통화 법의 채택에 지연 및 SEC에 의해 지점 비트 코인 ETF의 승인에 지연 시장 침입 및 비즈니스 성장에 영향을 미칠 수 있습니다. 국제 시장에서, 다른 관할권에 있는 다양성 정책은 또한 은하의 교차 국경 가동 수락에 도전합니다. 더 중요하게, 갤럭시, 나열된 회사로, 규제 조사 또는 법적 분쟁에 한 번 명성과 금융에 부정적인 영향을 미칠 것입니다. 회사는 LUNA 이벤트의 $ 200 백만 합의를 통해 역사적 pitfalls의 대부분을 제거했지만, "컴플리스 바람"은 머리 위에 걸린 Damocles의 칼 남아있다. 예를 들어, 미래에, 규제 책임은 갤럭시를 포함하는 DeFi 작동이 불법적이거나 custodial 자산을 포함하는 보안 사건이 있는 경우 트리거 될 수 있습니다. Galaxy는 따라서 준수에 대한 지속적인 리소스를 투자해야합니다. 규제 기관과 좋은 통신을 유지하고 혁신과 준수 사이의 균형을 잡습니다。
• 시장 변동성 및 순환 위험 :Galaxy ' s 작업은 사이클 변동 altogether를 방지하기 어려운 디지털 자산 시장 환경에 매우 의존합니다. 암호화 된 시장은 놀라운 사이클을 가지고 있으며, 자산 가격의 큰 변동은 Galaxy 's 거래량의 거래, 자산 관리 수수료 및 자체투자 이익과 손실에 직접 영향을 미칠 것입니다. 그냥 2022-2023에 곰 도시로 한 번 갤럭시 잃고, AUM 수축, 갤럭시의 거래 및 투자 수익은 미래에, 메인 스트림 통화, 비트 코인과 같은, 급격히 또는 긴 시간 동안 가을. 또한, 회사는 적극적으로 자신의 재전류 수익을 확장하면서, 이익은 여전히 상대적으로 높은 거래와 따라서 시장에 의존합니다. 투자자는 준비해야합니다, 갤럭시 's 성능은 암호화로 크게 변동 할 수 있으며 단기 금융 성과의 변동성은 비즈니스 모델의 필수 위험 중 하나입니다。
• AI 산업 주기 위험을 가진 적출 OVERLAPS:갤럭시의 전략은 이제 두 개의 높은 휘발성 산업을 결합 — 암호화 및 인공 지능. 암호화 사이클 외에도 AI 컴퓨팅 인프라의 공급 및 수요주기 및 기술 이차적 위험이 있습니다. AI 교육의 현재 요구는 높고, 다른 사람 중 NVIDIA GPU의 공급은 데이터 센터 임대 유망을 떠나 수요에서 실행됩니다. 그러나 AI의 열 방울 또는 다음 2-3 년 동안 경쟁에서 증가하면 계산 가격의 감소가 될 수 있으며 CoreWeave와 같은 열 방울은 시장 위험에 노출됩니다. 가난한 사건에서 또는 기본 임계의 일부에, 갤럭시 's 컴퓨팅 작업에서 현금 흐름이 영향을 미칠 것입니다. 임대가 회사의 경우, AI 지역에 있는 과학 기술 격상은 장비, 그렇지 않으면 빈번한 컴퓨팅 효율성을 격상시키기 위하여 지속적인 자본 지출을 요구할지도 모릅니다. 또한, AI 교육은 큰 모델의 피크 이후 전력을 계산하는 필요와 같은 순환적 인 성격도 낮아집니다. 은하는 Helios의 건축에서 몹시 투자하고, 계획한 계산기가 만나지 않는 경우에, 예상한 임대료 보다는 더 낮은 overcapacity일지도 모릅니다. 에너지 가격 및 정책은 변하기 쉽습니다. 전기 가격 상승은 데이터 센터의 이익, 규제 정책 조정 (예 : 전기 제한, 탄소 세금) 운영 비용에 영향을 미칩니다. 갤럭시는 이중 암호화 및 AI 사이클에 노출의 간단한 암호화 사이클에서 이동, 위험 확산과 같은 시간에, 기업에 의해 기대 계획 및 위험 버퍼를 필요로하는 새로운 불확실성을 소개합니다。
• 구현 및 확장 관리 위험 :회사는 현재 관리에 더 높은 수요를 두는 새로운 사업 발전 및 지리적 확장과 더불어 다 선 확장 단계에 있습니다. 투자 은행과 자산 관리가 급속하게 발전하고, 유치 및 유지 전문가 및 서비스의 품질을 유지하는 동안 주요 도전입니다. Wall Street은 경쟁력이 높으며 Galaxy는 최고 인재를 위한 대형 금융기관과 경쟁하고 비즈니스 문화를 유지합니다. 다른 한편, Helios와 같은 대형 프로젝트는 프로젝트 관리 및 구현 능력에 매우 까다로운 것입니다. 800 MW 데이터 센터 캠퍼스의 건설은 은하에서 전례하고 공급망 관리, 건설 보안 및 진행 관리의 다양한 측면을 포함, 지연 또는 투자 수익에 영향을 미치는 비용과 함께. 프로젝트가 잘 진행되는 동안 잠재적인 엔지니어링 위험과 포스트 운영 연삭에 경고해야 합니다. 또한, 회사는 갤럭시원과 같은 새로운 플랫폼을 시작, 이는 높은 순 가치 개별 고객을 봉사하기 시작, 고객 서비스 및 기술 지원에 필요한 입력은 가난한 경험 때문에 브랜드에 손상을 방지하기 위해. 글로벌화의 확장도 도전: 갤럭시는 유럽, 중동, 등에서 사무실을 가지고 있으며, 원격 관리가 운영 복잡성을 증가하면서 지역 시장 및 규정에 적응할 필요가 있습니다. 확장이 너무 빠르면 관리는 속도를 유지할 수 없습니다, 내부 제어 간격 또는 가난한 결정이있을 수 있습니다. 이 끝에, 회사는 내부 지배력을 강화해야, IT 시스템 및 위험 관리 시스템을 개선하고, 확장의 속도가 "velocity 함정"을 방지하기 위해 관리 용량과 일치한다는 것을 보장합니다。
• 경쟁 위험:갤럭시는 전통적인 금융 거대에서 새로운 샤프 암호화 회사에 이르기까지 업계에서 경쟁하는 곳입니다. 암호화 거래 영역에서 Coinbase와 같은 헤드 교환은 OTC 및 Prime Brokers와 유사한 서비스를 제공하는 활성 기관으로 운영됩니다. Binance와 같은 글로벌 플랫폼은 기관 시장에서 케이크를 위해 싸우고 있습니다. 자산 관리, 그레이 스케일 (Grayscale) 및 디지털 자산의 영역에서 다른 사람 사이에서, 기관 펀드에 경쟁; Bakkt와 같은 플랫폼은 호스팅 및 지불을 통해 기업 시장에 액세스 할 수 있습니다. 컴퓨팅 파워의 필드는 큰 플레이어에 의해 지배된다 : 아마존과 같은 거인, 구글과 다른 사람들은 클라우드 GPU 서비스를 가지고, 전통적인 데이터 센터 REIT 및 광산 회사는 또한 AI 인프라 시장에 전환 할 수있다. Galaxy 's current differential Advantage는 분명하지만, 자금 및 클라이언트 리소스로 빠른 추적에서 미래 거대를 제외하지 않습니다. 예를 들어, Coinbase는 투자 및 대출 운영을 완전히 확장하면 갤럭시 클라이언트를 확산 할 수 있습니다. 또한, 혁신적인 DeFi 계약의 출현, 탈중앙화된 호스팅 및 기타 기술은 기존의 비즈니스 모델을 근본적으로 변경하고 Galaxy의 “보통적인 경쟁”을 구성할 수 있었습니다. Galaxy는 경쟁의 역동성을 유지하고 어떤 슬라킹없이 제품과 서비스에 리드를 유지합니다. 갤럭시는 또한 자체를 강화해야한다, 필요한 경우, 동맹을 통해 또는 M & As — 이전 시도와 같은 경우 BitGo를 취득, 궁극적으로 불완전 – 상류 및 하류 통합의 고려 사항. 전반적으로 경쟁 위험은 갤럭시가 혁신적이고 신속하게 비즈니스 셔플의 호의적인 위치에 남아。
• 다른 위험:Macroeconomic 및 시장 유동성의 변화는 또한 은하 성과에 영향을 미칩니다. 예를 들어, 세계가 이자율주기의 끝을 입력하고 심지어 관심을 끄는 비율을 떨어뜨릴 경우, 위험 자산이 암호화 된 시장 보정을 높일 가능성이 있지만 장기적인 낮은 이자율도 안정적인 통화 스프레드의 수입을 줄일 수 있습니다. 지리적 위험 (하나 국가에서 암호화 된 거래의 급격한 금지와 같은) 시장에 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 기술 보안 위험은 무시할 수 없습니다. 갤럭시는 잘 제어하지만, 해커 공격, 스마트 계약 루프홀 등의 경우 자산의 손실은 심각하게 회사 및 클라이언트 신뢰의 명성을 파괴 할 것입니다. 갤럭시는이주의에 활기차고, 지속적으로 보안 대책을 업그레이드하고 비상시 보험을 구입했습니다. 마지막으로 핵심 사람의 위험은 언급 할 가치가 있습니다. Novogratz는 기업 리더로서 Galaxy 's 전략 및 시장 신뢰에 큰 영향을 미쳤습니다. 임업적 요인으로 인해 자신의 의무를 수행 할 수없는 경우 또는 수석 관리 팀이 휘발성 인 경우, 이것은 회사 안정성에 영향을 미칠 수 있습니다. 갤럭시, 그러나, 점차적으로 제도화 된 지배 구조를 설립, 고위 관리 팀은 더 다양하고, 회사의 가동은 인력 변경이 발생할 경우에도 계속 될 것입니다。

전체적으로 Galaxy Digital은 규제, 시장 및 발전의 많은 과제를 해결하는 데 필요한 것입니다. 현재 측정 중 일부는 회사 (예 :, 재발견 소득의 공유 증가, 규정 준수를 촉진, 계산 임대에서 잠금, 등) 다소 위험이 있습니다. 그러나, 투자자는 합리적인 기대를 유지하고 높은 성장은 높은 변동성을 동반한다는 것을 깨달아야한다. 관리는 말했다, "macro 및 산업 불확실은 단기 변동의 높은 위험과 함께 남아있다". Galaxy는 풍력 제어 및 강력한 작동으로 사이클을 교차하면 장기적인 가치를 제공 할 수 있습니다。

8. Valuation 분석

Galaxy Digital의 s 작업은 디지털 자산 모듈과 AI 컴퓨팅 모듈로 명확하게 나뉩니다. 이는 매우 다른 valuation 로직을 가지고 있으며, GLXY를 가치하는 세그먼트 valuation 방법을 사용합니다。

비즈니스 블록의 분류 및 2025에 대한 프로젝트 성능

Digital Asset 금융 서비스 블록(Digital Assembly Trading & Financial Services): Galaxy 's core operations include global market transaction, off-site transaction (OTC), 암호화 브로커, 투자 은행 컨설턴트 및 활성/수신 디지털 자산 관리. 이 이익 모델의 세그먼트는 암호화 된 투자 및 거래 플랫폼과 유사합니다. 2025의 첫 번째 3 분기에, 접시의 조정에서 총 이익은 $ 203 백만, $ 299 백만 및 $728 백만, 각각, 총 약 $ 824 백만, 그러나 인코딩 통화 자체에 매우 휘발성。

Q3 2025 이전에 볼 수 있듯이, 갤럭시 's 조정 된 Māori 및 BTC 's declining 추세는 매우 일관성있었으며 Q1 및 Q4BT가 2024 년 40 퍼센트 이상 증가했을 때 Galaxy 's 조정 된 Māori 레벨도 높았습니다. Q2 2024 및 Q1 2025 BTC 인 Galaxy 's 조정 된 Māori가 1/4에서 부정적인 것으로 나타났습니다. 그러나, Q3 2025는 현재 특별 한 케이스: BTC 자체의 센트 성장 당 6.44, 갤럭시 's 조정 된 마오리 기록에 도달 $728 백만. 이것에 대한 이유는 위의 분석입니다. 80,000 BTC 및 DAT 붐의 갤럭시의 높은 참여는 두 가지 주요 요인입니다. DAT의 현재 열은 크게 떨어졌지만, 갤럭시가 기관과 대형 투자자 모두에게 암호화 통화 거래를 위해 선호되는 플랫폼으로 위치를 통합 할 수 있다면, 재발적 비즈니스 수익과 암호화 통화 시장에서 순환 변동에 대한 일부 힌트를 증가하여 이익의 안정성을 증가시킬 것으로 예상됩니다。

지난 12 개월 동안 (LTM) 갤럭시 조정 Māori는 $ 1,284 백만. 아래 표에 일치하기 위해 이것을 사용합니다。

사이트맵이름 *인프라 블록(AI Compute & 데이터 센터): Galaxy는 2022년 텍사스에서 Helios Data Centre 캠퍼스를 인수했으며, 2024년부터는 고성능 컴퓨팅을 통해 전략적으로 이동하고 Bitcoin의 자기 경쟁에서 점차 철수했습니다. 2025 년 블록은 재료적으로 수익에 기여하지 않았습니다. 이 회사는 2026 년 상반기에 CoreWeave와 함께 투자 수익을 창출하기 위해 기대합니다. CoreWeave는 2 단계에 있는 Helios Park에 526 MW의 중요한 IT 짐을 잠겼습니다 (800 MW의 총 전력 수용량은, 15 년간 AI/HPC 계산에 있는 사용을 위한 높은 가동 가용성 및 중복 필요조건 때문에 전기 짐 보다는 더 작습니다). 장기 계약의 전체 가동이 연간 약 1 억 달러를 생성 할 수 있다고 공개되었습니다. 건설 및 전환 기간 결과로 2025 년, Helios는 surplus 비트 코인 기계 / 소자 판매의 처리를 통해 Maori (예 : Q3의 약 $ 2.7 백만)의 최소 금액을 얻었다. 따라서 우리는 2027에서 연간 매출을 500-1 억 달러에 도달하기 위해 2026-2027 운영 소득을 사용합니다가격: USD가치는 구획에서 추정됩니다 (전체적인 puerperium를 위해 대략 $300 백만, 단계 II의 부분 생산 플러스). 블록의 현재 주요 비용 자본 처리에는 재무 진술에서 2025 년 EBITDA에서 상당한 소득 또는 기여가 없습니다。

Comparative 회사 valuation 승수

두 개의 판을 평가하기 위해, 우리는 해당 지역에서 COMPARABLE UNITED STATES EQUITY 회사를 선택했으며 그들의 사업의 가치 승수를 비교했습니다 (마지막 12 개월의 성능, 즉. LTM, 미국 달러 모두) :

Digital Asset 금융 서비스 블록 비교

회사 소개코인베이스 (COIN)·로빈우드 (HOOD)플랫폼에 나열되면 FalconX, Cumberland 및 기타가 나열되지 않습니다. 대조적으로, Coinbase 및 Galaxy (현재)는 Robinhood는 또한 주식 거래를 다룹니다 그러나, Robinhood는 완전하게 proletarian, 은하입니다 완전히 기관, 그리고 Coinbase, 대조에 의하여, 또한 ToC 끝에 의해 지배되고, 또한 아주 작은 기관적인 가동이 있습니다. Apparently Coinbase는 갤럭시에 더 나은 comparable 객체입니다。

GAP 규칙의 갤럭시의 채택을 따르는 소득 데이터의 "false"로 인해 valuation 지표의 관점에서 : 판매 지표를 사용하여 Coinbase와 함께 갤럭시의 비교는 다른 회사의 총 회전율의 비교에 따라, 명확하게 불균형이 없었다. 우리는 valuations를 비교하기 위해 일관되게 CAD 지표를 찾을 필요가 있습니다. 조정 된 Maori (조정 된 총 이익)은 더 적합한 지표입니다. GLXY는 "adjusted Maori"의 효과에 대한 재무 진술을 공개하여 직접 거래 지출을 제거했습니다. 조정 된 Māori는 실제로 GLXY가 거래 및 운영에서 GLXY에 의해 얻고, 그물 운영 소득의 개념과 유사합니다. COIN은 직접 조정 된 Māori를 공개하지 않습니다, 그러나 우리는 COIN의 "조정 된 Māori"로 거래 관련 비용을 줄이기 위해 운영 소득을 사용할 수 있습니다。

이 방식으로 Coinbase는 2024 년 4 분기와 2025 년 3 분기 사이에 약 $ 7.37 억의 총 순이익을 받았다. 거래 관련 비용 (Transaction example)은 약 $ 1,119 백만에 달했다. 차이는 약 $ 6,251 백만의 "LTM 조정 마오리"입니다. 이런 식으로, EV/adjusted Māori (LTM)는 약 11배 더 큽니다。

위에 설명된 comparable 회사 valuation는 아래에 테이블에서 보입니다:

이름 *Infrastructure 블록 비교

컴퓨팅 인프라 모듈, 수요 및 업계에서 긴 건설 주기에 현재 서지와 함께, 그리고 예상된 미래의 현금 흐름은 더 결정, 우리가 EV / EBITA를 사용하여 다른 회사를 가치。

이 분야의 많은 comparable 회사는 아래와 같이 요약됩니다:

CoreWeave (CRWV) 위 한계 참고로:CoreWeave의 시장 가치, $ 37.3 억, 현재 EV / EBITA Valuation에서 18-20 배까지 즐긴 AI calculus 시장의 거대한 수요에 attests。가장 직접적인 객체로:APLD는 Mega-users (CoreWeave 포함)에 임대 된 물리적 인프라 건설에 중점을두고 있으며 시장 가치는 $ 6.5 억 및 EV / EBITA를 초과했으며 15-18 영역에서 Galaxy의 가장 적합하고 비교할 수 있습니다。CORZ & 제한으로 WULF:회사는 여전히 많은 수의 비트 코인 자체 마이닝 작업을 유지, valuations는 비트 코인과 운영 모델 (OpCo)의 가격 변동에 의해 영향을 받고, EV / EBITA와 함께 10-14. 은하의 Helios는 CORZ의 호스팅 운영 (~50 퍼센트)의 그것 보다는 이익 마진 (90 퍼센트)를 가진 순수한 NNN 임대 (PropCo), 그래서 valuation 승압기는 CORZ 보다는 현저하게 더 높아야 합니다。REITs (DLR/EQIX) 마지막 목표:24x-26x EBITDA에서 DLR 및 EQIX 거래. Helios는 꾸준한 운영 기간을 입력하고, 장기적인 valuation 논리는 “광업 회사의 변화”에서 “전환 REIT”。

갤럭시의 컴퓨터 부문 EBITDA 견적:

• 연간 소득:10억 달러 이 데이터는 관리 수집 지침에서 파생됩니다. 이 자료는 Coreweave와 계약에서 주로 파생됩니다, 이는 모든 세부 사항을 공개하지 않는 동안, 동일한 거래의 계약에 비교할 수 있습니다. CRWV와 APLD의 협력에 따르면, 그것의 협력적인 임대는 또한 15년 임대 기간을 위해 이고, 2개의 임대료는 250 MW 긴요한 짐을 결합했습니다. 계약의 총 가치는 약이었다 $7 억, 평균 연간 소득 $467 만, MW 중요 한 부하 당 약 $1.87 백만의 연간 매출. TeraWulf는 또한 10년 이상를 위한 Fluidstack+Google를 가진 2개의 계약이 있었습니다, MW 긴요한 짐 당 소득을 매년마다 $1.85 백만과 $2.26 백만으로 개조하는. Galaxy와 Coreweave 간의 계약에서 갤럭시 526 MW의 IT 키로드는 연간 매출 1 억 달러를 교환하여 MV 당 키로드를 1 억 / 526 MW = 연간 1.9 백만으로 변환 할 수 있습니다. Galaxy ' s의 매출 안내는 매출의 신뢰성을 지원할 수있는 동일한 업계의 가격에 가깝습니다。
• EBITDA 정보 수익률:90 % (nNN 임대 구조, OpEx, 낮은 운영 비용이있는 10 종)。
• 생산 일정:Chase 1의 25 퍼센트 비율은 2026의 첫 번째 절반에서 생산 시작, 2027의 50 퍼센트 및 2028의 25 퍼센트。

따라서, 우리는 2027 갤럭시에서 센트 * 90 % 당 10 * 75 %를 얻을 수 있다고 가정한다 = $ 675 만 EBITA의 가치 목적。

사업부 valuation versus 총 값 측정

위 성과 계획과 비교 승수의 기초에, 우리는 은하 디지털 방식으로 판을 따로따로 평가하고 그 후에 회사의 합계 사업 가치 (EV)를 집계했습니다. 갤럭시의 순 현금 및 투자와 같은 비 운영 자산은 derive equity 값으로 간주하고 현재 시장 가치와 비교。

1 디지털 자산 금융 서비스 블록 valuation :위의 분석으로, EV/adjusted Maori (LTM)는 비교에 사용됩니다. Galaxy 's 조정 Maori (LTM)는 현재 $ 1,284 만에 서 있으며, 우리는 약 11x의 수준에서 비교 가능한 회사 Coinbase EV/adjusted Maori를 참조하고 있습니다. Galaxy 's 운영은 자연에서 기관이며 Coinbase보다 작으며 암호화 패턴의 휘발성 및 신뢰성은 Coinbase보다 훨씬 더 커집니다. Coinbase 's 수익성 데이터에 영향을 미치면서 조정 된 Maori는 항상 긍정적 인 것으로 보인다. Galaxy 's 조정하는 Galaxy 's 조정 Maori는 올해의 첫 번째 조정과 비교할 수 있습니다. 갤럭시의 우리의 가치는 그러므로 더 중대한 비율 할인을 요구합니다. 우리는 valuation multiplier 범위로 5-7 x EV/adjusted Māori를 가지고 갑니다. 이것은 약 $ 64.2 - $ 8.88 억 블록의 가치의 추정에서 유래. 채용 정보팟캐스트100억 달러더 합리적. 갤럭시의 성장 잠재력과 수익성의 시장에 의해 valuation implied 인식은 디지털 금융 운영, 그러나 약간의 보조는 순수한 교환 리드 valuation로 만들어졌으며 가난한 볼륨과 가시성 및 고성능 변동성을 반영합니다。

2 AI의이름 *인프라 블록 valuation:판이 실제로 2025 년에 수집되지 않은 사실의 관점에서, 우리는 서명 된 계약의 미래 수익 잠재력에 대한 평가를 기초. 위의 분석에 따라, 우리는 EBITDA 견적에서 $ 675 백만을 사용했으며, EV / EBITA를 사용하는 valuation 지표와 함께 비즈니스 모델은 가까운 은하 Helios로, 약 15 배의 valuation에 적용 가능한 디지털 거래와 비즈니스 모델은 Helios의 12 배의 valuation보다 약간 낮으며, $ 8.1 억의 보수적 인 12 배의 valuation을 사용하여 건설 기간 및 계약에 대한 요구 사항을 고려해야합니다。

3개 다른 자산 가치 조정:2025 년 3 분기로 갤럭시는 상당한 균형 시트 투자와 현금을 가지고 있었다 : 약 $ 1.91 현금 및 안정 통화, 디지털 자산에 $ 2.14 억 및 장기 투자 보유. 동시에, 회사는 Helios의 건설에 대한 Q4에서 그물 주식 금융에서 $ 325 백만을 추가로 받았습니다. Helios 프로젝트 파이낸싱 부채의 지출 부분을 공제 한 후 (약 약 $430 Q3의 끝에 백만 달러), 갤럭시 's 순 현금 및 투자 자산은 약 $3.5 억 - $3.8 억 amounted. 이러한 자산 (예, 자신의 암호화 자산, 공정한 가치 투자 자금, 등, 금융 진술에 기록 된)은 우리의 상속 세그먼트 투표에 포함되지 않습니다, 그들은 총 주식 가치를 계산하기 위해 추가해야합니다. brevity의 술을 위해, 우리는 그물 현금과 투자 자산의 가치의 약으로 $ 3.6 억을 사용합니다。

현재 시장 가치와 비교:위에 통합: 갤럭시 디지털 자산 금융 서비스의 우리의 세그먼트 가치는 $ 7.7 억이었다; AI 컴퓨팅 인프라의 세그먼트는 $8.1 억, 총 $15.8 억, 플러스 순 자산의 총 주식 가치는 약 $19.4 억. 갤럭시의 현재 시장 가치는 $ 10.1 억이며, 이는 우리의 세그먼트 가치에서 48 % 할인을 나타냅니다。

Galaxy Digital Market valuation은 세그먼트 값의 합보다 크게 낮으며, 주요 이유는 다음과 같습니다

첫째, 회사의 핵심 사업은 암호화 된 돈 시장에서 매우 의존하며 수익성은 디지털 자산주기에 매우 묶습니다. 업계는 암호화 시장 사이클의 전통적인 4 년 코드 뒤에 2026에서 낮은 단계를 입력 할 것으로 예상됩니다. 역사적인 데이터는 갤럭시는 암호화 된 곰 시장 환경에서 상당히 적은 수익성이 아니지만 손실로 떨어질 수도 있습니다. 2025 금융 진술의 3 분 분기가 사이클에 대한 저항을 보여주지만, 지속 가능성은 테스트 시장이 될 수 있습니다。

두 번째, Helios AI 데이터 센터 변환 프로젝트, 그것의 장기 잠재력과, 여전히 건설 하 고 아직 실질적인 소득을 생성 하지 않았다. 프로젝트는 건설 진행, 기술 실현 및 시장 수요와 같은 여러 구현 위험에 직면하고 있으며, 이익의 실현에 대한 표시된 지연 및 불확실성이 있습니다。

이러한 기업의 보수적 가치 전략을 채택하는 위의 요인에 따라, 투자자는 업계 사이클 변동과 비즈니스 변화 문제를 직면하고, 미래의 현금 흐름의 특정에 대한 높은 위험 프리미엄을 필요로, 따라서 상당한 평가 할인을 만드는。

 

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